科技七巨头强势主导了今年的美股狂飙。
距离2023年仅剩一个交易日，年初至今，英伟达股价累计飙升238.87%，脸书母公司Meta Platforms上涨197.76%，特斯拉上涨105.54%，亚马逊上涨82.6%，谷歌母公司Alphabet上涨59.22%，微软上涨56.48%，苹果累计上涨48.99%。
而同期，标普500指数涨幅为24.58%。
科技七巨头年内涨幅 （第一财经记者整理）
LPL金融研究的统计显示，截至12月27日，科技七巨头对标普500指数的涨幅贡献率达到60%。与此形成鲜明对比的是，只有约29%的标普500成分股企业在总回报率上跑赢大盘指数。2023年，跑赢大盘的美股企业比例料将跌落至过去40年来的低位。
跑赢大盘的标普500成分股企业占比（按年份）图源：LPL金融
诚然，LPL金融首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）认为，虽然市场涨幅广度收窄表明缺乏其它重要行业的参与且风险积聚，但历史数据表明，此类“头重脚轻”（top heavy）的涨幅“并非市场顶部的前兆”。
“事实上，在标普500指数表现最为头重脚轻的10个年份中，此后一年内股指平均回报率达14.1%，收涨概率达80%。”特恩奎斯特补充道。
起航？新科技牛市
在人工智能热潮，叠加强劲的经济数据通胀放缓和对利率见顶的押注下，美股科技巨头在2023年克服了区域性银行业危机美国债务违约担忧和地缘冲突等多重不利因素，实现猛烈反弹。
券商Wedbush预计，2024年由云和人工智能驱动的支出增幅将达20%-25%，企业和消费者领域的应用呈爆炸式增长，推动“新的科技牛市开启”。
“强者恒强。”Wedbush分析师艾夫斯（Dan Ives）向第一财经记者表示，“在人工智能革命的驱动下，科技七巨头将继续领衔2024年涨势，科技行业的其余部分将加入到七巨头的排队中。”
无独有偶，高盛预计，更快的增速更高的利润率更干净的资产负债表和相对合理的估值，有望推动科技七巨头在明年继续领衔大盘涨幅。
高盛美国首席股票策略师戴维·科斯汀 (David Kostin)表示：“分析师预计，到2025年，科技巨头销售额的复合年增长率将达11%。同期，其他的标普500成分股企业的复合年增长率仅为3%。”
艾夫斯将人工智能视为1995年互联网诞生以来最具变革性的技术趋势。Wedbush预计，明年七巨头涨幅将达到30%，推动纳指上涨25%。
谁能迎头赶上
另一方面，大盘涨幅过于集中在部分企业的情景，唤起了一些分析师对上世纪90年末互联网泡沫时的记忆。
前美林证券首席投资策略师理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）表示，正如投资者在上世纪90年代关注互联网改变经济的潜力，如今他们正聚焦人工智能改变经济的潜力，甚至忽视了包括供应链回流等其他重要的发展。
伯恩斯坦表示，虽然这些技术进步确实改变了经济，但在泡沫顶峰买入纳指的投资者必须等待14年才能实现收支平衡。
“没有人质疑人工智能改变经济的技术，”伯恩斯坦说，“问题是，投资机会是什么。”
伴随美国经济软着陆和美联储释放货币政策转向信号，不少分析师预计，科技巨头在涨幅上的主导地位将逐渐暗淡。
事实上，本月以来小盘股指数罗素2000累计上涨近14%。同期，标普500指数涨幅为4.9%，两者涨幅差距有望创下24年来新高。
Piper Sandler首席市场技术分析师约翰逊（Craig Johnson）在接受第一财经记者采访时表示，伴随美联储在2024年启动降息，10年期美债收益率下降，加之就业数据仍保持稳定，有望利好工业服务业和科技板块等。
雷蒙德·詹姆斯投资管理公司(Raymond James Investment Management)首席市场策略师马特·奥顿(Matt Orton)预计，小盘股和新兴市场股票将受益于美元贬值和利率下降。
诚然，历史数据并未力证小盘股的反弹趋势。LPL金融的统计数据显示，在标普500指数表现最为头重脚轻的10个年份中，罗素2000指数在此后一年跑赢标普500指数的概率为60%，但该指数的年平均回报率和中值回报率均不及标普500指数。
