太狠了，瑞银看空茅台酒，可能还要跌50%_证券要闻

白酒板块最近跌幅太狠了。中证白酒指数近7个交易日累计跌幅超过10%。

以行业龙头贵州茅台为例，截止今天收盘，该股票连续第7个交易日收跌。股价距离本轮调整上一个低点1333元/股（除权价）仅一步之遥。7日累计跌幅9.5%，股价跌破1400元关口。

泸州老窖也是连跌7天，跌幅14.7%。山西汾酒跌幅也较大，7个交易日跌幅11%。五粮液洋河股份近7日表现稍好，但也是下跌的。

分析人士表示，近期白酒板块大幅杀跌，可能和瑞银证券大幅下调白酒板块整体评级有关。

外资大行：悲观情景下，茅台批价将跌50%

7月29日，瑞银证券将白酒头部企业贵州茅台五粮液泸州老窖和洋河股份等评级从“买入”下调至“中性”。这也是外资大行近期对中国白酒股票明确的看空信号。

（研报截图）

瑞银证券认为由于茅台酒“社会库存”的潜在去化行业龙头的产能扩张以及持续的宏观不利影响，未来12个月整个白酒行业的供需将进一步恶化。

瑞银证券估计2016-2023年茅台酒销售中14-15个月的货量为囤积的社会库存，平均持有成本为2,079元/瓶，比当前价格低10%左右。若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示到2025年底，茅台/五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%/17%，2026年将企稳，2026年前五大白酒公司的盈利总额可能比2023年水平低11%。

因此，瑞银证券预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。那么，行业估值将面临进一步下调。

如果按照瑞银证券的悲观预期，若以当前茅台酒的批价2300元/瓶计算，下跌50%就是1150元/瓶，这个价格和茅台酒目前的出厂价1169元/瓶基本持平。

确实挺悲观的。

瑞银的主要逻辑是行业供应过剩外加宏观疲弱。

外资大行下调评级，也引发了公司的关注。据“红星资本局”报道，泸州老窖投资者关系部回应表示：公司知道瑞银该消息，但股价下跌因素较多不好评判。批价相对稳定，逐步淘汰针对批发流通市场的经销商。资本市场参与者众多，只是其中一家券商的判断。

杀估值，机构减持

白酒股突然不香了？

事实上，白酒板块，尤其是高端白酒企业一直被投资者奉为A股市场的"长坡厚雪赛道"，如今备受估值压力。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，由于消费者收入下降影响消费股表现，白酒也受到波及，但实际上头部白酒企业业绩没有下降，只是估值出现下降，所以下跌跌幅不会很大。

国泰君安证券近期发布研报指出，本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小，调整时间较长。与上一轮周期相比，本轮白酒低谷期伴随行业集中化，因而上市公司层面业绩波动幅度较小，但由于前期资产价格泡沫较大，个股普遍遭遇杀估值。

以酿酒行业整体估值水平来看，目前行业动态市盈率平均为20.44倍，已经低于2018年10月的估值，处于2017年以来的低位水平。但是如果按照瑞银证券的悲观观点，估值中枢还会下跌？

白酒行业业绩确实还在增长的。

从一季报来看，茅台五粮液洋河股份山西汾酒泸州老窖等头部酒企均实现了营收利润同比增长。板块整体营业收入和净利润表现，依然在所有A股板块里，表现较好。

（2024年一季报图源:南财研选）

7月26日晚间，白酒行业首份半年报出炉。水井坊上半年实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；归母净利润2.42亿元，同比增长19.55%。多家券商点评认为，水井坊业绩表现略超预期。

但是，机构对白酒板块的减持，或是白酒股票遭遇集体调整的直接原因。

据银河证券近日发布的白酒行业点评报告显示，2024年Q2白酒板块公募基金重仓持股比例为9.9%，较上个季度回落2.6个百分点，重仓比例回落至2018年水平。银河证券认为白酒行业的“仓位和估值风险已释放”。

此前，公募基金对白酒的重仓持股比例在2020年Q4达到15.1%的历史高点后，呈波动下行趋势。从股价来看，当时也基本处于白酒板块的阶段性高点。

若将时间拉长至今年，中证白酒指数跌幅23%，表现较差。如果从2021年高点计算，中证白酒指数回调幅度达到55%。这样的调整幅度，丝毫不弱于其他板块。

（中证白酒指数季线）

对于白酒当前的现状，此前中国酒业协会曾发文分析，“当下，酒类产业进入存量竞争时代，进入强集中强分化的深度调整阶段。酒类产业在渠道端市场端流通端面临着库存价格和预期三大困局。”

你认为茅台酒批价会跌到1100多元一瓶吗？

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