高盛改口，看涨的只剩黄金，“抛弃”铜铝石油_证券要闻

“大宗商品旗手”——高盛在今年早些时候曾多次唱多商品，然而最近一段时间该行却频繁“改口”。今年5月末谈论的“商品5D牛市”已不在，现在高盛看涨的只剩黄金了。

近日，高盛在一份研报中重申，依然看涨黄金，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。

对于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撑减弱，其近期对大宗商品市场的态度转向更加谨慎，对于原油铜以及其他工业金属持谨慎保守立场。

铜铝石油被“抛弃”

高盛在研报中指出，考虑到当前高企的闲置产能潜在的贸易紧张局势以及明年OPEC供应可能超预期等因素，最近将布伦特原油价格预测区间下调5美元/桶至70-85美元。

同时，高盛放弃铜价多头，并将铜价触及12000美元/吨的时间点从2024年底推迟至2025年之后。高盛认为，铜库存仍在增加，而需求相对疲软，库存消耗及随之而来的价格上涨将比之前预期推迟很多。

有媒体报道，该行分析师Samantha Dart和Daan Struyven本周在一份电子邮件中表示，预计明年铜价平均为10100美元/吨。虽然这一预期仍高于当前伦敦金属交易所约9,200美元的价格，但低于该行此前的目标15000美元/吨。

此外，高盛还将2025年铝价预测从每吨2850美元下调至2540美元。该行维持了对铁矿石和镍的看跌观点，并表示黄金是其近期对冲地缘政治和金融风险的首选。

高盛仍对黄金充满信心

“黄金是我们对短期上涨最有信心的商品。” 高盛近期频繁提到类似的话。

当前，高盛维持了2025年初每盎司2700美元的目标价，认为随着美联储准备降息，西方资管机构的流入将推动贵金属上涨，各国央行持续的强劲需求也将继续为其提供支撑。该行在报告中写道：

基于央行对黄金需求增加即将到来的美联储降息预期，以及黄金作为地缘政治避险工具的显著优势，我们最近推荐了黄金的多头交易策略。

当前现货黄金价格暂报2497美元/盎司。按此计算，高盛认为，到明年年初，金价还有超过8%的上涨空间。

高盛“商品5D牛市”已成过去式，商品熊市周期已到来

今年5月29号，高盛曾在一份报告中指出，仍选择性地看涨大宗商品，预计2024年总回报率将从13%上升至18%。

高盛还提到了所谓的“5D牛市趋势”：去投资（Disinvestment）去碳化与气候变化（Decarbonization ）对冲风险（De-risking ）数据中心与人工智能（Datacenters & AI）以及国防支出（Defense Spending），这些趋势将为大宗商品带来结构性机会。

去投资（Disinvestment）：自2010年代中期以来，大宗商品产能的投资水平一直很低，资本支出从长周期项目转向了短周期项目。这一趋势已经导致了某些领域的结构性紧张，如铜和铝等绿色基本金属的开采石油产品的精炼和油轮项目。

脱碳化与气候变化（Decarbonization & Climate Change ）：实现碳中和目标需要每年投入全球GDP的2%用于绿色基础设施建设，电动汽车的兴起说明了脱碳对投资和大宗商品需求的净看涨效应。气候变化还影响了农业商品供应，例如，由于恶劣天气，2024年可可和咖啡价格分别上涨了100%和15%，气候变化也提高了运费，比如巴拿马运河的低水位促使货船转向更长的航线。

对冲风险（De-risking ）：地缘政治风险趋势对黄金和关键商品有利。例如，新兴市场央行购买黄金是为了对冲地缘政治和金融冲击，而新的地缘政治冲击可能会推高金价。此外，原油馏分油产品关键矿物(如铜钯钴)和大豆/玉米在内的关键商品战略储备增加，也支撑了对商品的需求

数据中心与人工智能（Datacenters & AI）：人工智能的广泛应用可能会通过增加对电力天然气和关键金属的需求来推高商品价格。首先，支持云计算和人工智能算法的数据中心的快速增长，已经支撑了对电力的需求，这反过来又可以提振对天然气以及铜和铀等关键金属的需求。

国防支出（Defense Spending）：去年全球军费开支实际增长7%，达到2.4万亿美元，占全球GDP的2.3%。全球军事支出增加推高对金属和燃料，以及铜铝钢银铀等战略矿物的需求。

高盛当时预计，金铜继续上涨油价震荡天然气涨幅有限：铜价或将在年底前上涨15%至12000美元/吨；金价预计在年底目标价2700美元/盎司；布伦特原油价格将在75-90美元区间波动；天然气价格今年夏季今年夏季上涨空间有限。

然而，当前全球大宗商品已步入熊市周期。

汇丰在本周一份研报指出，大宗商品市场在7月中旬已步入熊市周期，熊市通常将维持3个月。8月全球大宗商品继续下跌，油铁矿石和铜下跌最为显著。在汇丰追踪的42种大宗商品中，有27种在8月份出现了价格下跌。

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