证券时报·券商中国记者11月20日从在京举行的“高盛2025中国宏观经济展望及资本市场动态媒体交流圆桌会”上获悉，高盛认为，中国2025年经济增长驱动力将从出口显著地转向政策支持，预计明年货币政策会降息40个基点，广义财政赤字占GDP比重提升1.8个百分点至13%。
在股市方面，高盛维持高配A股和港股的投资建议，且短期仍更青睐A股，因为相比港股，A股对于政策放松和个人投资资金流的敏感性更具利好效应，预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。
明年出口量预计与今年基本持平
高盛首席中国经济学家闪辉在圆桌会上表示，稳定国内消费和房地产市场，应对可能会再度收紧的中美贸易关系，将是2025年中国宏观经济的焦点。
根据高盛最新研报，在2025年基线情景中，中国出口量预计将在2024年高基数的基础上持平，因为2025年中国对其他国家的出口增长将抵消对美出口下滑的不利影响。
“我们预计明年中国的出口将相对平稳，房地产投资继续下降，消费（尤其是商品消费）表现较好。随着地方政府化债工作疏解地方融资压力并赋能财政扩张，政府部门的消费和投资可能会加速增长。”闪辉称。
闪辉强调，明年经济增长驱动力将从出口显著地转向政策支持，看好未来还会有增量政策出台，建议未来的增量政策应聚焦拉动内需，更多关注进一步持续性地兜底社会保障，如提高农村基础养老金水平完善失业保险制度加大多孩家庭补贴标准等。此外，消费品以旧换新补贴政策可考虑进一步扩大补贴种类和规模。
明年上市公司回购总额有望翻倍
高盛最新研报对一揽子增量政策给予积极评价，报告表示，政府已经启动了强有力的政策托底措施，这不仅有助于缓解房地产和外部挑战，还能给期待已久的经济增长模式转向——从贸易和投资拉动转为内需和消费拉动——带来切实推动。2024年的政策转向推动中国股市估值向上重估，2025年则需要政策落实来提振企业盈利增长和股市走高。
高盛预计，政策引发的资金流调整可能在2025年加速，企业境内个人投资者南向资金和政府类投资机构可能加大股市持仓。明年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，每股盈利（EPS）增长7%至10%左右。
高盛首席中国股票策略师刘劲津对记者表示，明年A股市场EPS增长的动力和亮点主要来自两方面：一是消费服务业的恢复，从上市公司角度看，这将是明年盈利增长的推动力。二是明年上市公司回购额可能会进一步提升，同样利好EPS提升。
“不论是股票回购，还是加大分红，中国股市这个趋势是比较明确的。2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。”刘劲津称，得益于回购再贷款等政策利好，2025年上市公司回购总量可能较2024年翻倍。
从板块看，刘劲津建议投资组合向广义消费领域倾斜，并上调医疗保健和券商板块。此外，随着化债政策落地见效，与政府消费相关的本地基建板块等亦会受益。
“A股和港股在全球股票范围内还处于较低的估值水平，吸引力还是非常大的。” 刘劲津称，从长周期看，相比于美股，更看好A股的投资回报空间。过去10年美股年均回报率是13%，未来10年美股估值大幅扩张可能性不大，我们预计未来10年美股年均回报率会降到3%，相较之下，其他股票市场会有更好的投资机会。
