“投资不过山海关，买债不入云贵川”。这个曾经的“共识”，已经变了。
东北变了。2024年一季度，黑辽吉的固定资产投资增速以15.9%9.3%6.3%，分别位列全国第3第7第12名。投资不但过了山海关，还一飞冲天。
四川变了，晋身“战略腹地”。贵州，还有茅台兜底。
唯独边陲大省云南，却肉眼可见地“失速”了！
2024年一季度，云南的固定资产投资增速同比-8.1%，除了尚未公布的广西江西，位列 全国倒数第一， 也是目前全国 唯一一个同比下降 的省份。
要知道，去年还有天津黑龙江青海山西贵州等一众“难兄难弟”，今年大家都从“水下”走出来，只剩云南，还在裸泳。
突然失速！全国唯一的“负数”，这个大省怎么了？">
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投资是拉动经济增长的“三驾马车”之一，也最能衡量一个地方的人企社对未来发展的信心。当一个地方连续出现投资热情低迷，那说明市场在用钱投票，信心不足。
为什么是云南？
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云南的失速，在疫情后便很明显了。
2019年，可以说是云南的一个分水岭。当然，这一时间坐标，对偌大的神州大地而言，见证了太多沧桑巨变。但云南，可能是最受影响的一个。
从GDP来看，过去20年里，前15年间云南的GDP年均增速超过10%，跑赢全国平均线，且在 2018年以8.9%的增速位列全国第3。
但仅仅5年过去，2023年云南的GDP增速已经不敌全国平均线，仅有4.4%，位列全国倒数第7。
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从固定投资增速来看，2018年云南固定资产投资增速还保持着11.6%的两位数增长，2019年开始进入个位数增长， 到2023年，增速迎来近年来的首次转负，只有-10.6%，位列全国倒数第4。
到今年一季度，云南更是以全国唯一一个负增长-8.1%的表现，录得倒数第一。
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图源：云南省2023年国民经济和社会发展统计公报
为什么2022年的云南还可以保持7%的正增长，2023年就直接掉档，跌破0的界限，奔着倒数去了?
这一次， “锅”不能都甩给房地产。
从2023年云南公布的统计年报来看，这一年的投资失速，可以说是 全方位倒退。
分三次产业看，第一产业投资下降9.9%，第二产业投资增长18.9%，第三产业投资下降19.9%。
分行业看，建筑业-31.3%房地产-34.4%黑色金属冶炼及压延加工业-34%水利环境和公共设施管理业-24.8%交通运输仓储及邮政业-18.9%公共管理和社会组织-72%卫生和社会工作-19.1%教育-12.5%……
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可以说从房地产到建筑业，从矿产到水利，从公共管理到交通运输，从教育到卫生事业，都统统大降速。
其中不乏云南的优势产业，比如黑色金属冶炼及压延加工业，2019年和2021年这一行业都是拉动增速的“王炸”，创下了同比131%和69.3%的超级增速，均是当年增速排行老二的存在。
但2023年，这一增速变成了-34%，成了和房地产一样退潮明显的行业。
更让人意外的是，云南作为全国少有的第一产业仍较突出，茶叶鲜切花坚果咖啡中药材种植面积和产量 全国第一 的省份，在2023年，农林牧渔业居然也降速了！
我查了下，这种情况至少在过去十年里，云南都是从未发生过的。
形势紧迫之中，来救场的，还是烟草，烟草制品业凭靠44.9%的投资增速一骑绝尘。
只是两片叶子的拉动能力是有限的，云南整体增速还是为负。
云南的问题，出在哪里了？
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债务问题，是云南最大的麻烦。
去年底，国务院办公室发文要求 12个重点省市“砸锅卖铁”化解地方债， 哪12个呢？
天津内蒙古辽宁吉林黑龙江广西重庆贵州云南甘肃青海宁夏
云南，赫然在列。
按照国务院文件要求， 这12个省市除基本民生工程外， 2024年不得出现新开工项目，包括交通新基建等7个领域的政府投资项目。
“基建狂魔”被强制摁下暂停键，这应该是云南固定投资失速最关键的原因。
要突破这个“紧箍咒”，就得加速化债。
不论是个人企业，还是地方政府， 一旦他债台高筑，那么当他有钱的时候，必须是优先还债，而不是投资。
因为如果他不这样做，高负债的情况一旦曝光，那么银行就会切断资金链，供应商也不再相信信用担保的赊账，而是要求现金结算。
所有的一切，都将对现金流产生更大的冲击，那就不是还能不能借到钱的问题，而是能不能活下去的问题。
所以大家都不愿意看到这一幕发生，都会全力以赴，化解自己的债务风险。
那么云南的债务问题到底有多严重？
粤开证券首席经济学家罗志恒提出，云南 总体债务负担较重，考虑城投平台形成的有息债务后，截至2021年末，广义负债率已经超过100%，排名全国第5， 仅次于天津贵州青海和甘肃。
而且在财政收支缺口拉大地方基建落后的情况下，云南 地方政府隐性融资成本较高， 截至2021年底，云南省城投融资平台形成的有息债务达到16724亿元，是显性债务规模的1.5倍。
见识过恒大两万亿故事的人，估计都对这数字心存敬畏。
到2023年，云南特殊债文件之一云南省地方政府再融资一般债券（五期）信用评级报告指出，近年云南省债务规模保持增长。从偿债能力来看，2022年末云南省政府调整政府债务率为257.63%，调整政府负债率为62.46%，均处于较高水平，总体来看债务负担仍然相对较重。
借钱还债，是云南的当务之急。
就像云南当地自媒体“云财财”写到的， 一个朋友现在最不敢轻易去见某县的书记，因为该县是朋友所在机构定点帮扶点，书记一见面就开口要钱。
吃吃喝喝找朋友“拉赞助”的方式在地方行不通了，好在国家不只是提出了要求，还在去年7月，提出了“一揽子化债方案” ，云南便成了重点关照对象。
13885 亿元，是2023年10月至年底各省特殊再融资债券的发行总额，云南的发行规模就占到了1/10，以1256 亿元位列全国第三，仅次于贵州天津。
这些城投募集来的资金， 90%以上，便用来了还债。
拿云南来说，89%的资金用来借新还旧，10.4%用来偿还有息债务，留给项目建设和补充流动资金的钱只剩0.6%。
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图源：粤开证券
在旧的债务没解决之前，要让热钱流向新项目，开发投资，估计还得等等。
政府不易，民企也难。“云财财”里有段描述很有意思：
一位在县里做钢材生意的民企老总，今年也不敢接政府单子，逻辑很简单：风险太大，做了业务：
回款怎么办？
相对好一点的反而是咨询和策划行业，原因也让人哭笑不得。朋友告诉我，因为某些政府单位需要一个产业或项目规划，然后方便去找上面要钱。
云南2023年统计公报显示， 这一年民间投资下降7.2%，占比45.2%。
有钱的把钱捂着，考虑能活多久；负债高的积极还债，怕自己“死”得太快。这就是云南当下的境况。
当大家都这么做的时候，整个经济的表现只会更加收缩。而且，短期很难逆转。这一点，《大衰退》里早有充分展示——停滞事成必然。
当然，借钱投资还是储蓄还债，本质不仅仅在于资产负债表的压力，更在于对未来的预期。
但为什么云南这么难呢？
说来说去，问题还是在于， 云南自己造钱的能力，太弱了。
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在云南什么最挣钱？
答案不是高精尖的科技，也不是抖音快手里的云南“打歌”“菌子舞”带来的旅游狂欢。
还是两片叶子： 烟草。
在烟草行业，云南是当之无愧的“大哥”。
云南烤烟产量占全国的40.4%
烟叶种植面积占全国四成，位列第一，位于第二的贵州，不及云南1/3
云南还是国内卷烟产销规模最大的省份，市场份额占全国15%左右
从上个世纪80年代开始到今天，烟草在云南也一直是屹立不倒的支柱型产业。
从税收来看，制造业对云南的贡献超过四成，这当中70%就是依靠烟草制造业。2020年，烟草工商系统上缴财政收入占全省财政总收入的30%左右。
烟草行业的高度集中，也让云南的消费税占比位居全国第一，2020年更是高出了全国平均水平17.9个百分点。
按道理来说，只要吸烟的人不离不弃，云南就可以躺着赚钱，怎么还会没钱？
问题就在这里。虽然烟草是妥妥的税收大户，连“985”“211”的高校毕业生都挤破头要进厂卷烟丝。但是烟草创造的税收属于消费税，而消费税又是中央税种，收归中央所有。
也就是说， 云南厂工就算把烟卷冒烟了，也无法形成云南直接留存使用的税收收入。
而云南低头再翻翻自己的家底，发现能拿得出手的，只剩能源和旅游。
前者以资源型重工业为主，占制造业7-8成左右，集中在矿产金属冶炼能源（石油电力）等资源依赖性行业，加工层次低，这不仅仅 影响创税的能力，更影响工业的积累能力和后续发展能力。
后者旅游就更不用说了，根本拉不动经济。淄博哈尔滨过去这一年爆火的网红城市，经济并没有火起来。像哈尔滨，2023年GDP增速在东北主要城市中垫底，淄博2023年GDP增速低于山东平均线。
所以云南对中央财政的净贡献实际常常是个负数，全省财力的主要来源，还是要依靠中央转移支付。2023年，云南获得转移支付4374亿元，全国排名第7。
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结构不平衡的问题，云南自然也意识到了，这几年也在奋力破局，试图“自我造血”。
虽然一季度云南固定资产投资整体还比较拉胯，但也能看到 云南投资结构正发生历史性转变，投资重心从房地产开发交通水利向产业转移。 产业投资占比从2022年的40.6%，提高到今年一季度的51.7%。特别是工业投资占比，自2013年以来首次突破了30%，成为全省投资稳增长的第一支撑。
拉动投资结构转型的，是云南工业“新三样”——绿色铝硅光伏新能源电池。一季度，云南工业“新三样”对规模以上工业增加值增速贡献率，已经达到了45%。
2022年，云南就野心勃勃喊出了“世界光伏之都”的口号，瞄准了一条完整的光伏产业链。
作为中国最大的单晶硅光伏材料生产基地，当前云南工业硅单晶硅片建成产能在全国占比分别达18.3%17.7%。
它下一步的计划，是要在全世界的激烈争夺战中，挤上光伏产业的制高点。
今年云南的政府工作报告再次提到，投资增长正由房地产开发基础设施拉动向产业投资拉动转变。2023年集中开工项目2751个，产业投资增长10.5%占全部投资比重首次过半达50.4%。
可以说，云南要改变的决心，已经相当明显。
拿云南公布的2023年非公企业100强榜单来看，光伏便是最大赢家，光“隆基”家族就有6家：
禄丰隆基硅材料有限公司
保山隆基硅材料有限公司
楚雄隆基硅材料有限公司
华坪隆基硅材料有限公司
曲靖隆基硅材料有限公司
丽江隆基硅材料有限公司
且“隆基”们都在前20强，此外还有新材料新能源生物制药等新兴产业上榜。
在“新三样”强势出海的背景下，云南这一波的产业押注，被寄予厚望。
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只是时代的潮流奔涌向前，如今全球价值链重构，存量竞争时代已来，东部企业内卷不停，自顾不暇，西南边陲外的越南老挝等东南亚国家，也在虎视眈眈并分走一杯羹。
云南，又一次，站在命运抉择的十字路口。
曾经我们说，河南怎么样，中国就怎么样。
现在我们恐怕要说，云南怎么样，西南就怎么样，西南怎么样，中国就怎么样。
毕竟云南面临的债务困境，转型困境，又何尝不是西南地区乃至大多数西部省份的集体难题呢？
背着沉重的债务仍要转型升级，云南无疑选择了一条十分艰难又十分正确的路。
相信有过“五朵金花”辉煌历史的云南可以再次逆风翻盘。祝福云南。
