9月以来，A股“势头正盛”，日股“萎靡不振”，市场开始猜测中日股市是此涨彼消的关系。摩根大通近日放声：“恰恰相反”。
10月9日，摩根大通策略师Rie NishiharaYong Guo等在报告中指出，如果中国经济持续向好，中国的经济增长与日本股市应该是积极的双赢关系，而不是“零和博弈”的负相关关系。最近的资金流向变化很可能只是长期趋势的一个小调整。
A股强劲 新兴市场超过发达国家股市
自9月24日中国央行放出史诗级“股市大招”以来，一揽子利好政策显著提振了市场信心，沪深300指数截至10月8日已经上涨超过30%，成为全球主要市场中表现最佳的指数，年初至10月8日的涨幅已达24%。
相比之下，全球其他主要指数中，MSCI ACWI指数上涨16%，标普500指数上涨20%，欧洲斯托克600指数上涨8%，均逊于沪深300指数。然而，值得注意的是，截至10月8日，日本东证指数自9月24日以来仅仅上涨1.6%，今年以来至10月8日上涨14%。
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分析指出，过去一个月，受美联储降息周期启动和中国股市上涨的影响，新兴市场的表现优于发达国家股市。
日股资金流入A股？摩根大通：短期内的小调整
再来看看日本股市的资金流向情况。在近期A股大幅上涨的背景下，9月份从日本股票流出的资金似乎流向了中国股票，且主要由短期资金推动，并主要流入期货市场。
据全球资金流向监测机构EPFR的数据，从9月4日当周以来，海外投资者一直是日本股票的净卖家，从9月25日那周起，中国股票出现了大量资金流入。
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报告指出，9月4日至10月2日期间，日本股票的资金流出额为47.2亿美元，9月25日至10月2日那周，中国股票的资金流入额为76.2亿美元，大约是日本股票流出额的1.5倍。摩根大通认为，全球市场的资金流入是对美联储开启降息周期的反应。
自9月份的联邦公开市场委员会（FOMC）以来，日本股票的资金流出量发生了质的变化。会议召开之前，由于担心日元升值，出现了实物货币的净抛售。然而，会议之后，抛售逐渐减弱，主要是期货的短期投资者自9月24日以来成为日本股票的净卖家。
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摩根大通在报告中指出：
“我们认为，短期内的资金流动并非以一对一关系在在日本和中国之间来回流动。但从长期趋势来看，全球主动基金对日本股票的低配自2018年以来一直在减少，最近的资金流向变化可能只是这一长期趋势中的小调整。”
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摩根大通强调，“如果中国经济在政策刺激下持续向好，从资金流向来看，日本股市短期内可能面临下行压力。但最终来看，我们预计与入境消费相关的零售行业和公司以及在机械半导体化工和化妆品等对华销售占比高的部门的公司将会有收益”。
也就是说，自2018年以来主导市场的日中之间的“零和关系”将转变为基于经济增长的双赢关系。
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