11月12日，京东资产交易平台上，一笔9387.05万股的广东南海农村商业银行(以下简称“南海农商行”)在公开拍卖一天后，最终因无人出价而流拍。据了解，这笔股权的评估价值为6.29亿元，起拍价为4.4亿元，相当于打了七折进行拍卖。

股权的持有者是佛山当地的知名企业能兴控股集团，同时也是南海农商行的第二大股东，合计持有该行2.09亿股股份，占总股本的5.29%，包括此次流拍的股权在内，能兴控股所持全部南海农商行股权，都已经因为合同纠纷等原因被司法冻结。IPO关键期，第二大股东的经营窘境，让外界不得不将更多目光聚焦于南海农商行的信贷资产质量，以及IPO关键期的业绩基本面表现。

关联贷款合计超10亿，招股书披露“存疑”

除了是南海农商行的第二大股东，能兴控股也是该行的发起人之一，在2011年南海农商行改制时就成为该行的股东。虽然只是第二大股东，但其持股比例高达5.29%，与拥有国资背景的第一大股东南海承业的持股差距并不大——南海承业的持股比例为6.03%。

对于这位房地产起家，业务范围横跨房地产开发进出口贸易金融投资体育赛事运营物业管理等多个领域的民营股东，南海农商行也是倾力提供资金支持。

从公开信息来看，2022年12月，南海农商行举行了一个战略合作签约仪式，与能兴控股集团东建集团广东恒福集团等房企在内的10家本地民营房企签订了相关合作协议，战略授信额度高达200亿元。2023年12月，南海农商行发布与能兴集团关联交易事项的公告，公告显示，该行董事会审议通过相关议案，同意对能兴集团授信10亿元，期限1年。并表示在11月21日与能兴进出口公司华瑞丰公司在广东省佛山市签订了相关协议。

这里的能兴进出口公司华瑞丰公司全称分别是广东能兴进出口有限公司佛山市华瑞丰进出口有限公司，都是能兴控股的子公司，南海农商行对能兴控股以及这两家关联公司的资金支持，在招股书中也有所体现。

最新一版招股书显示，截至2023年末，能兴控股在南海农商行的贷款余额为2.89亿元，相比2022年末还有所提升，而存款余额只有40.68亿元。2023年，能兴控股的经营危机已经出现，全年亏损4.58亿元，其所持有的南海农商行股份也已经全部被司法冻结，而南海农商行却依然在能兴控股只存了40余万元的前提下，给予其上亿元的贷款支持。

在招股书的主要客户情况板块，广东能兴进出口赫然在最大十家单一借款人行列，截至2023年末，广东能兴进出口在南海农商行的贷款余额有6.58亿元。在关联交易板块，佛山市华瑞丰进出口作为关联方客户，截至2023年末的贷款余额为2.88亿元。算下来，能兴控股及两家关联公司截至2023年末在南海农商行的贷款余额就有12.35亿元。

另外，从股权穿透图来看，广东能兴进出口是能兴控股持股40%，能兴控股董事长钟乃兴持股60%，按理说该公司与南海农商行的信贷往来，也应该同佛山市华瑞丰进出口一样，算在关联交易里。但是，招股书的前十大关联方贷款客户名单里，却只有佛山市华瑞丰进出口，没有贷款余额更高的广东能兴进出口。值得一提的是，在能兴控股经营出现困难后，广东能兴进出口的经营状况也大不如前，今年还新增了一条被执行人信息，被执行总金额为2.77亿元;相反，佛山市华瑞丰进出口的经营状况则一切正常。

资产质量下行，股权频遭流拍或影响IPO

回看此次司法拍卖，这笔股权拍卖吸引了超过2900人围观，有83人设置了关注提醒，但参与竞拍出价的人数为0。要知道，按照南海农商行的IPO发行方案，其每股发行价约为6.32元/股，本次所拍卖股权的起拍单价是4.69元/股，可以说只要南海农商行能成功上市，就能有不小的“套利”空间。

为何这笔大额股权对投资者而言没有那么大的吸引力呢?或许与南海农商行并不光明的上市前景有很大关系。

虽然早在2019年5月，南海农商行就递交了招股说明书，但5年过去，该行IPO进程仍停留在招股书审核阶段，并且还因为财务资料过了有效期没有补充提交，目前审核状态还是“中止”。IPO进程如此缓慢，一方面与近两年银行业的整体上市环境有关，另一方面，南海农商行业绩基本面以及股权管理等表现，都阻碍着该行加快IPO的脚步。

在股权管理方面，2023年国家金融监管总局广东监管局下发了一份现场检查意见书，表示现场检查发现，南海农商行存在股东股权及关联交易管理不到位未完成全部股权确权等问题。根据招股说明书披露的股权情况，南海农商行一共有37户法人股东和11079户自然人股东，持股5%以上的股东只有3户，分散的股权让该行面临较为频繁的股权转让，过去三年里，该行一共发生了340笔股权转让，其中有35笔是司法拍卖，164笔是协议转让。除此之外，截至2023年末，南海农商行还有99名尚未确权的股东，股份合计6395325 股，占股份总数的 0.16%.

业绩方面，近几年南海农商行的营收端和利润端的增长都不太稳定，今年前三季度，该行的营收为46.86亿元，净利润为22.5亿元，分别同比减少6.97%4.17%。除了营收利润下行，信贷资产质量也在下降，截至2023年末，南海农商行的不良率为1.49%，较年初大增36bps。此前我们计算过，去年末该行的不良贷款认定率为83.21%，认定较宽松，实际资产质量可能比报表中呈现的更差一点。同时期，该行还有53.55亿元的关注类贷款余额，占总贷款的3.47%，较年初上升73bps，资产质量下行风险较大。

对于南海农商行而言，在业绩下行不良率上升股权管理仍待优化的现状下，实现IPO或许并不是一件容易的事情，抓紧修炼内功才能让上市路走得更稳当。