来源：信风TradeWind
时隔4年，民生银行（600016.SH）终于迎来昔日第一大股东增持。
11月18日，刘永好旗下的新希望化工投资（下称“新希望化工”）拟增持民生银行。
加之此前新希望（000876.SH）控股的新希望六和投资新希望集团控股的南方希望实业所持民生银行股权已达4.96%，本轮增持后，刘永好旗下主体持股比例将超5%，触及举牌线。
作为创始股东之一，民生银行股权的“进进出出”背后，始终不乏刘永好身影。
A股上市之初，“新希望系”“东方系”“泛海系”三方股东呈鼎立之势，刘永好的新希望投资位列第一大股东本人也被推举为副董事长。
2014-2015年，以“安邦系”为代表的险资入场。刘永好急流勇退，在后续多年中持续减持，将持股比例维持在4.5%左右。
2019-2020年，刘永好以个人名义“小步快跑”增持34次，将“新希望系”持股比例拉升至4.96%的举牌临界点。
此后刘永好虽长期连任民生银行副董事长，但在股权方面再无大动作；曾与他角力的“泛海系”“安邦系”等势力，也被时间长河淹没。
新一轮的增持，似乎标志着“新希望系”正在加码对民生银行的信心。
一旦完成监管核准，民生银行将拥有大家人寿外，第二位持股比例超5%的A股股东。
“猪周期”之困
从增持时点看，当下增持的“新希望系”，仍处于上一轮“猪周期”的压力中。
作为“饲料大王”，掌舵着新希望的刘永好有感于饲料行业的低毛利，在2016年斥资6.16亿元购入陕西本香农业70%股权，强势杀入养猪市场。
2018年年末，非洲猪瘟爆发下的养猪行业开启“史上最强猪周期”。
这一时期的“养猪新贵”新希望举债扩张，既尝到了红利的甜头也在周期底部坐足了冷板凳。
周期上半场，风口下的新希望迎来上市后的业绩高峰，在2019-2020年实现近百亿利润。
此后扩张加速，出栏量在2023年达到1768万头较2019年增长5倍不止。
2021年“猪周期”进入下半场，供大于求情况加剧生猪价格走低。
新希望2021年亏损接近96亿元，此后利润表现黯淡；2023年出售白羽肉禽和食品业务后勉强盈利，2024年前三季度利润仅为1.53亿元。
利润承压之际，扩张周期的债务压力也持续逼近。
2023年，新希望资产负债率“飙升”至72.28%较同业普遍高出10个百分点；仅利息费用已高至20.47亿元是同年利润的8倍。
刘永好再次相信民生银行">
压力之下，新希望通过向银行贷款发行债券定向增发等方式融资。
例如2023年11月定增发行13.64亿股，募资不超过73.5亿元用于猪厂安防及数智化升级收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。
截至上半年末，短期借款一年内到期的非流动负债长期借款分别为196.5亿元93.99亿元247.53亿元。
相比之下，仅有的108.08亿元货币资金已无法覆盖资金压力。
进入2024年后，商品猪价格出现显著回温。
新希望所售商品猪每公斤价格在1-8月由13.3元增至20.13元。
10月，商品猪售价回落至17.37元/公斤，较上年同期增长16.50%，但环比下滑7.66%。
开源证券分析师陈雪丽表示，从供需角度分析，今年四季度猪肉供给预计低于上年同期，对猪价形成支撑；但明年上半年生猪供给恢复进入猪肉消费淡季后，猪价还可能进一步承压。
缘何加码民生
虽然民生银行近几年的业绩在同业中并不出彩，但对于深陷“猪周期”下半场的新希望，仍是一抹难得的曙光。
从历年表现看，民生银行股权贡献的利润，远比新希望主营业务稳定。
即便是2019年业绩高峰时，新希望间接持有4.18%股权带来的22.47亿元收益也占到公司净利润的36.36％。
之后，新希望并未逐年披露民生银行股权投资的具体收益，但参照投资收益估算，或维持在10亿元左右。
2024年上半年，新希望“主要是持有民生银行股权权益法核算确认”的投资收益，已超10亿元。
更何况新希望本就是民生银行的“创始元老”。
虽然资本版图遍及农牧乳业金融等领域，刘永好仍将对民生银行的投资视为“一生中抓准的两个机会”之一。
1996年，新希望董事长刘永好联合东方集团张宏伟中国泛海控股集团卢志强中国船东互保协会王玉贵和巨人集团史玉柱等成立民生银行。
上市前，民生银行在一年半时间内集中发生超20起股权转让，最终“胜者”集中在“新希望系”“泛海系”和“东方系”三方势力。
刘永好虽掌舵民生银行第一大股东新希望集团，但也曾在2006年的董事会上“出局”副董事长之争，与董事会席位失之交臂。
此后，中国人寿“安邦系”华夏人寿等险资陆续进场，股权之争升级。
刘永好持续连任副董事长，但已将手中股权调整至4.5%以下。
直到2019-2020年，刘永好34次增持民生银行H股，将“新希望系”持股比例拉升至举牌临界点。
此后“新希望系”偃旗息鼓，不再进一步谋求民生银行股权，直至此次增持。
站在当下回溯，2020年后的新希望和民生银行都算不上顺利。
新希望净利短暂高光后在“猪周期”下半场挣扎，民生银行也渐渐失去了“小微之王”的光环。
房企风险集中暴露的2020年，民生银行贷款损失准备较上年大幅增长18%至976.37亿元，利润骤降36%，降幅在A股上市银行中垫底。
自此民生银行始终未能恢复元气，营收净利未见起色的同时，PB（市净率）在42家A股上市银行中常年靠后，截至11月19日收盘仅为0.34。
不过当下，刘永好还是选择再次相信民生银行。
虽然利润承压，但民生银行股息率始终较高，在42家A股上市银行中位列第二，截至11月19日收盘达8.32%仅次于南京银行。
加之刘永好本就偏爱金融股权，曾多次分享产融结合经验欲以金融为杠杆支持实体经济的发展。
他曾表示“我们是民生银行的倡导人，又成立数据金融公司，也投资保险证券。”
官网显示，“新希望系”已参股民生银行新网银行民生人寿华创证券。
尽管刘永好曾在2021年与俞敏洪的一场对谈中表示，“我特别注意，自己办的银行尽量少做关联交易，几乎不在民生银行贷款。”
但在近几年的资金压力下，关联交易似乎也难以避免。
2022-2023年，民生银行与“新希望系”企业贷款余额分别为8.54亿元27.32亿元。
