临近月底，票据利率悄然较大幅度回升。
截至1月27日收盘时，1个月期国股（国有大型银行与股份制银行）票据转贴现利率徘徊在3%左右，过去一周上涨了约100个基点。与此同时，3个月期与6个月期国股票据转贴现利率分别徘徊在1.95%与1.48%附近，过去一周分别上涨25个基点与10个基点。若以1月24日收盘价格计算，3个月期和6个月期国股票据转贴现利率较去年12月25日的历史低位分别上涨194个基点与90个基点。
多因素影响下票据市场资金“缩水”，业界关注利率高企能否持续">
在业内人士看来，节前票据利率之所以突然回升，主要受三大因素影响，分别是资金面边际趋紧大型银行卖出票据，以及银行力争1月信贷投放“开门红”。考虑到信贷需求特点和冲击“开门红”的需要，每年1月票据利率走势，通常被视为评估新年伊始银行信贷投放力度强弱的一大重要风向标。光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，1月银行信贷“开门红”强度较大，加之市场降息预期相当充分，在“早投放早收益”的驱动下，各家银行在年初的项目信贷投放强度普遍较大。
票据利率回升状况将持续多久，业界存在诸多争议。
浙商银行资金运营中心发布报告指出，1月20日至1月24日当周，在一级市场供给回暖与大行配置操作的影响下，票据市场活跃度有所增长，利率波动幅度加大。具体表现在上周初大行降价配置，带动中小机构进场抢票，拖累票据利率迅速下跌。但在上周周中，市场买盘情绪降温，供给逐步回暖，票据利率又企稳反弹。截至上周五收盘，1个月期3个月6个月期国股票据成交利率分别在1.60%～1.62%1.90%～2.00%与1.49%～1.53%。
而一位城商行金融市场部人士认为，当前1个月期国股转贴票据利率报价相对偏高，不排除市场买盘会等待其利率回调至相对合理区间再买入。他表示，随着银行1月信贷“开门红”结束，未来银行信贷投放力度有所减弱，大量资金又会重返票据市场，推动票据利率回落。
当前银行负债端资金压力较大资金融出意愿相对较低
据悉，票据利率与信贷投放强度存在着“跷跷板”效应。当居民与企业贷款需求下降时，银行信贷投放力度减弱，就会将大量资金投向票据“冲抵贷款”，导致票据利率下行；反之居民与企业贷款需求上涨，银行信贷投放力度增强时，流向票据的银行资金就会减少，票据利率随之回升。
上述城商行金融市场部人士认为：“如今，各家银行都在力争1月信贷‘开门红’，在信贷投放力度增强的情况下，票据利率势必阶段性上涨。”记者多方了解到，为了力争1月信贷“开门红”，众多银行早在去年底纷纷“未雨绸缪”。
一位股份制银行上海地区信贷部门人士向记者透露，去年12月他们储备了众多已通过银行信贷审批的项目，等待元旦后陆续发放贷款资金。
他告诉记者：“尤其去年第四季度以来上海地区二手房成交量回升，住房按揭贷款业务量相应增加，其中不少业务在去年12月中下旬已完成信贷风控审批，但我们还是决定在元旦后放款，作为信贷‘开门红’的重要举措。”为此银行推说去年12月银行按揭贷款额度不足，说服房地产中介与买卖双方等到1月领取贷款资金，以便完成住房买卖交易。去年底，其所在的股份制银行上海分行还储备了不少科技企业区域重点项目的贷款需求，元旦后就陆续放款。
此外，为了营造1月信贷“开门红”，众多银行提前储备了大量信贷项目。近日，苏州银行表示，2025年旺季信贷投放情况良好，实现“开门红”较好开局。这得益于苏州银行较早启动旺季“开门红”相关准备工作，项目储备规模超上年同期水平。
苏州银行表示，该行在去年10月下旬召开2025年旺季工作动员大会，目前2025年旺季信贷项目储备工作正有序推进，力争为全年信贷规模的稳健增长提供有效支撑。目前，该行项目储备主要集中在对公领域，将继续积极摸排客户需求，全力推进项目落地，力争实现早投放早收益。
杭州银行表示，该行“开门红”活动从2024年底开始，得益于相对充足的信贷储备，目前贷款投放情况好于上年同期，且去年四季度以来按揭贷款增长也有较好的表现。
在上述股份制银行上海地区信贷部门人士看来，为了力争1月信贷“开门红”，银行开展项目储备属于常规操作。尤其是银行在完成去年信贷投放规模指标的情况下，大概率会在去年底储备不少信贷项目，作为完成今年信贷投放规模考核指标的一项举措。
央行此前发布的数据显示，去年12月人民币贷款新增9900亿元，同比少增1800亿元。其中，居民和非银贷款同比多增，企业贷款同比少增。在业内人士看来，不排除银行储备部分对公业务项目用于1月信贷“开门红”，导致去年12月信贷新增额同比少增。
多因素影响下票据市场资金“缩水”，业界关注利率高企能否持续">
中金公司预测，在今年1月信贷“开门红”效应下，当月新增贷款规模有望达到约4.5万亿元，尽管略低于去年同期，但就单月信贷新增规模而言，这个数值仍有望排在历史前三位。
记者多方了解到，为了在1月信贷“开门红”取得更好成绩，节前不少银行还采取调低贷款利率等举措推广消费贷汽车金融等信贷业务，
这位股份制银行上海地区信贷部门人士表示，1月信贷投放资金量增加，导致当前银行负债端资金缺口填补需求“水涨船高”，在揽存压力较大的情况下，他们主要加大同业存单发行力度填补负债端资金缺口。
“在这种情况下，我们能流向票据市场的资金不多。”他告诉记者，上周他听说部分国有大型银行卖出票据，或许也是为了缓解票据承兑贴现所带来的负债端资金压力。
华西证券宏观固收团队发布最新研报指出，当前银行负债端资金压力较大资金融出意愿相对较低。1月20日至1月24日期间，国有大型银行日均资金净融出规模继续下滑至2.5万亿元，较前一周（2.7万亿元）继续回落，其他银行则维持资金融入状态，日均资金净融入金额为2057亿元。
业内：未来票据利率存在“先抑后扬”的可能
上述城商行金融市场部人士表示，在银行纷纷力争1月信贷“开门红”的影响下，当前票据利率较大幅度回升也显得“水到渠成”。毕竟，大量银行资金都流向信贷项目，而不是票据市场，导致票据市场资金量骤降，相应的票据转贴现利率趋涨。
“这与去年12月形成明显的反差。”他向记者分析说。由于去年12月人民币新增贷款同比少增1800亿元，大量银行资金涌入票据市场，带动当月票据规模新增4500亿元，同比多增3003亿元。在票据市场资金充裕的环境下，去年底6个月期国股票据转贴现利率一度跌破0.6%，创下历史低点。
如今，随着大量银行资金流向信贷市场，票据市场的资金量相应减弱，令近日票据转贴现利率持续回升。对于未来票据转贴现利率是否持续高位徘徊，前述股份制银行上海地区信贷部门人士认为“存在诸多不确定性”。
“为了1月信贷‘开门红’，我们已经消耗了大量信贷项目储备。未来银行能否保持1月份的信贷投放强度，主要取决于经济基本面持续好转所带来的企业个人信贷需求能否持续增长。”他告诉记者，若信贷需求冲高回落导致银行信贷投放力度减弱，大量银行资金又会重返票据市场“冲贷”，导致票据利率再度回落。
普兰金服预计，在当前“稳汇率”迫切性高于“货币政策适度宽松”的环境下，跨春节的资金供给量难以明显增加，将制约部分交易盘买入票据，导致票据利率短期内较难回落。
记者多方了解到，根据以往票据利率行情而言，春节后一段时间（大概是2月中下旬）的票据利率会有所回落，部分原因是春节前后企业尚未开工，信贷需求相对较低，令银行资金往往流向票据市场“冲贷”，带动票据利率下行；但3月企业纷纷开工令信贷需求回升，呈现“信贷大月”特点，大量银行资金再度流向信贷市场，或令票据市场资金流失与票据利率再度走高。
