这个中国出海赛道，闷声发大财_证券要闻

当前，中国在全球纯电领域市场份额占比高达60%左右，插电混动领域更是高达80%，算是真正实现了弯道超车的战略构想。

在此大背景下，不少中国汽车产业链的相关上市公司也自然收获了巨大的增长红利。除了整车和电池，还有为整车配套的轮胎玻璃等细分领域龙头也尝到了甜头，景气度持续走高。

比如其中市场关注度较少的轮胎行业，凭借国产替代海外出口，持续抢占全球市场份额，不断缩小与全球轮胎第一第二梯队的差距。

2024年前三季度，A股轮胎板块总营收为780亿元，同比增长14%，归母净利润为88亿元，同比增长45%。其中，赛轮轮胎玲珑轮胎利润同比增速分别高达60.17%78.39%。

与之形成鲜明对比的是，全球轮胎巨头业绩表现持续承压。2024年第三季度，米其林固特异普利司通收入分别下滑4.2%6.2%0.3%。其中，固特异单季度利润亏损3400万美元，普利司通利润为536亿日元，同比大幅下滑36%。

时间拉长看，中国头部轮胎企业业绩增长更为稳健。2023年，中国胎企营收增速处于12%-23%之间，而海外龙头处于-4%-7%之间，而且利润增速悬殊较营收更大一些。2017-2023年，赛轮轮胎贵州轮胎森麒麟利润年复合增速分别为55%38%26%，远超海外巨头。

中国轮胎盈利能力持续走高。截止三季度末，轮胎板块销售毛利率净利率分别为23.6%11.4%，较2021年创下的多年低位持续复苏。

要知道，2021年轮胎业受双重夹击——天然橡胶合成橡胶等主要原材料持续上涨，同比攀升20%左右；海运价格受疫情影响以及苏伊士运河堵塞，导致当年一度高出往常500%，一些热门航线更是超1000%。此后，伴随着这两大因素有所缓和，轮胎业盈利能力有所恢复。

不过，从今年8月份开始，橡胶受泰国印尼马来西亚等国供应端趋紧，价格再度重现大涨。9月30日，橡胶主力期货价格一度攀升至19645元/吨，创下了2017年3月以来新高，较去年低位大幅反弹了40%以上。

对此，轮胎企业则通过涨价来转移成本压力。10月涨价轮胎企业已经达到至少50家，最高涨幅达10%，另外涨价已经蔓延到了11月。其中，赛轮轮胎玲珑轮胎均发布了第二波涨价通知单，中策橡胶则连发三张涨价通知单。

当前，轮胎原材料整体价格指数回升至2021年压力较大的时候了，但盈利水平则不太可能持续断崖式下行了。一方面，全球汽车需求整体保持韧性，胎企通过涨价来维持合理盈利水平，2021年汽车需求萎靡不振。另一方面，国内胎企经营费用把控能力得以提升，三费费率保持下降趋势，普遍优于海外龙头企业。

与海外巨头对比看，国内头部胎企盈利水平毫不逊色。2023年，赛轮轮胎米其林固特异普利司通营业利润率分别为13.54%9.36%-0.18%11.17%。国内与海外胎企毛利率相差不算大，但国内胎企费用率控制显著低于海外，净利率水平往往高出不少。

整体看，中国轮胎龙头维持较高增长态势，盈利能力也持续恢复，而海外胎企经营普遍承压。这与中国新能源汽车整车的发展趋势相吻合。

据米其林公布数据显示，2023年全球轮胎市场需求量为17.8亿条，市场规模为1900亿美元，多年保持平稳状态。其中，全球乘用车轮胎需求量为15.68亿条，新车配套替换市场分别为4.18亿条11.5亿条，占比为26.7%73.3%。

2023年，中国轮胎市场约占全球20%市场份额。其中，半钢胎（主要为小型汽车）市场中，中国占比为16.9%，仅次于欧洲的28.95%北美的24.94%。全钢胎（主要为客货车）市场，中国占比为29.4%，排名第一，远高于欧洲与北美。

从全球轮胎市场格局看，主要分为四大梯队。第一梯队主要为世界三大轮胎巨头，即米其林普利司通固特异，营收规模大于120亿美元。

第二梯队为大陆集团住友倍耐力韩泰优科豪马中策正新，营收规模为35亿美元至120亿美元。第三梯队为赛轮轮胎玲珑轮胎等企业，营收规模为16-35美元之间。第四梯队为其他轮胎企业，营收规模普遍偏小。

中国轮胎企业进入全球75强的数量从2006年的11家增加至2022年的36家，市场份额从5%提升至14.8%。而全球第一梯队份额从2003年的56%大幅下滑至2022年的39%。

虽然目前中国单个轮胎企业营收规模与巨头差距颇大，但抢占全球市场份额的趋势较为明显。

这从产能情况能看出一些端倪来。

2024年以来，海外多家巨头宣布关闭部分产能。其中，米其林计划关闭法国和德国部分工厂。固特异官宣关闭德国和马来西亚工厂。普利司通则宣布关闭在比利时的翻新工厂，并在阿根廷则有减产计划。此外，包括住友等第二梯队轮胎企业也纷纷调整产能及裁员。

而国内轮胎企业在海外市场大幅扩张。其中，赛轮轮胎玲珑轮胎森麒麟贵州轮胎通用股份等行业头部企业集体在海外密集扩建产能，包括越南柬埔寨泰国墨西哥西班牙等地。

可见，国外与国内轮胎巨头产能收缩与扩张，可以印证未来全球市场份额的走势变化。国产轮胎有崛起之势，主要有如下三个方面因素。

其一，这些年通过研发投入，推出一系列优质产品，打破了海外巨头中高端轮胎的垄断。2019年起，玲珑轮胎每年研发费用率超过4%，赛轮轮胎贵州轮胎等超过3%，已经接近或超过海外轮胎巨头。

国产轮胎产品质量上来了，但价格与海外品牌轮胎差距颇大。据统计，中国品牌的轮胎平均价格不到380元，而国外品牌轮胎的平均价格为770元，几乎是国产轮胎的两倍。

价格历来是中国企业出口抢占市场份额的杀手锏，轮胎业也不例外。

其二，中国新能源汽车崛起，全球份额扩张，必然会趋向于国内产业链，利于国产轮胎的放量。

其三，国内轮胎企业费用率控制较好，净利率水平普遍优于海外企业。现金流负债水平持续优化，而海外企业在三年疫情供应链等冲击下，财务表现普遍承压。在此大背景下，国内胎企有资金实力去扩张产能，而海外企业趋向于收缩产能。

整体看，中国轮胎企业在本土海外抢占外资品牌份额的确定性较强。

当然，中国轮胎业出海也面临不小的经营风险，尤其是关税层面。

从2009年起，美国针对中国轮胎出口实施了多轮贸易保护政策，包括针对乘用车轻型卡车客车轮胎的“双反调查”贸易摩擦直接加征关税等等。

几轮贸易政策下来，中国轮胎直接出口美国市场基本被拒之门外。今年前5月，美国自中国进口乘用车轮胎同比降34%至65万条，卡客车胎同比降22%至71万条，两者市占率仅仅1.44%。而泰国则成为美国进口轮胎的最大来源国。

与光伏企业一样，中国轮胎企业采取巡回方式出口美国市场。据数据统计，2023年美国进口三国轮胎数量分别为5626万条2276万条730万条，而中国胎企在三国年产能分别为7100万条3075万条1305万条。

其实，早在2020年5月，美国便对泰国越南韩国中国台湾四地进行了“反倾销”调查。根据2024年一季度复审终裁结果显示，玲珑轮胎（泰国）单独税率为4.52%，森麒麟（泰国）为1.2%，较初审税率大幅下行16.57%15.8%。其他泰国工厂税率为4.5%，下滑12.5%。

可见，泰国出口关税终裁好于预期，中国轮胎出口至美国市场没有停下脚步。2019-2023年，中策橡胶玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟在美国半钢胎市份额从5.83%8.16%5.35%2.14%分别提升至6.48%9.02%6.87%3.8%。

不过，特朗普当选新一任美国总统，接下来在全球挥舞关税大棒的概率很高，中国轮胎间接出口会不会被再度增加关税，无法知晓。可见，中国轮胎企业出海始终存在这一方面的经营风险，值得投资者保持足够警惕。

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