消费板块“牛市盛景”会再现吗？基金经理：看好这一细分领域机会">
在大盘冲向3100点之际，曾贵为“核心资产”的大消费板块也不甘落后，在近几个交易日内白酒家电板块轮番异动，多只重仓相关板块的基金年内均取得了不俗的业绩。
有业内人士表示，“核心资产”时期的消费板块大牛市大概率不会重现，但未来会向更理性健康持续的消费分级趋势演进，因此结构性机会仍存。在白色家电等板块已积累一定涨幅之余，以及叠加“五一”假日利好，多家公募均认为当前食品饮料具有较高的投资价值。
消费主题基金年内涨幅不俗
近期，贵州茅台发布季报，一季度内实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。受此消息提振，近日白酒个股表现走好，老白干酒涨停，顺鑫农业海南椰岛等均有不错表现，还带动酒ETF年内业绩深跌后脱坑。
此外，格力电器美的集团更是走势强势，格力电器当前股价为42.12元/股，创下了近三年来的新高，白色家电指数年内涨超15%，较有色石油等周期股也不落下风。
从基金持仓来看，具有明显消费主题的主动权益类基金均有不错涨幅，如易方达现代服务业截至一季度末的重仓股分别为格力电器五粮液美的集团以及贵州茅台等，在权重股的提振下，该基金年内涨幅达到了12.13%。此外，鹏华先进制造嘉实新消费以及汇丰晋信消费红利等年内均有不俗涨幅。
嘉实基金大消费研究总监吴越认为，一季度消费表现再一次证明了大众消费的韧性所在，同时也看到宏观政策层面的定力和决心。消费制造出口等多个领域出现景气企稳的迹象，预计2024年下半年积极因素将逐步涌现。
公募基金持仓方面，据一季报数据统计，2024年第一季度前十大消费重仓股持仓占比为15.5%，环比提升0.6%。国金证券分析认为，消费仓位明显提升，板块持仓集中度维持历史高位。具体体现为：
一基金对消费板块公司的盈利能力要求更加严格，以白酒板块为例，资金向全国性龙头贵州茅台和五粮液进一步集中，而其他白酒公司大多仓位下降或增持幅度远小于贵州茅台与五粮液。
二股息率较高的公司明显受到关注，白电板块的仓位明显提升，其中尤其是美的集团成为一季度仓位提升最大的消费板块个股。
普涨“牛市盛景”难再现
那么，近期走强的消费板块是否能重现“核心资产”时期的行情？
众所周知，2016年到2019年，是消费的大牛市，是一轮非常少见的贝塔式行情。吴越认为，这跟当时的基本面尤其是资金面的关系密切。估值驱动的因素主要来自整个资金环境的变化。彼时开始的中国资本账户开放，外资全面流入，中国开始鼓励长线资金入市。这些长久期资金的风险收益偏好跟零售客户不一样。他们每年的预期回报更追求确定性和稳定性，追求复利效应，以消费为代表的龙头白马更受青睐。所以，在这一批低风险偏好长久期资金的全面入市背景下，带来了整个A股估值中枢的重构。
“需要强调的是，A股是一个边际资金定价的市场，不是存量资金定价的市场。当时这一轮波澜壮阔的龙头白马行情的确有一部分时代背景。”吴越表示，“人不可能两次踏入同一条河流。”因此他认为，消费牛市大概率不会重现，主要是宏观因素中观产业运行周期消费偏好及趋势消费投资逻辑等均已经发生变化，很难再出现全面性牛市，更多是结构性机会。
吴越表示，消费板块未来会向更理性健康持续的消费分级趋势演进。具体有三个大的变化：第一，从外向型消费走向内向型消费。外向型消费指的是消费给别人看，我们活在别人眼中，而内向型消费是指伴随着消费理念成熟化之后“悦己消费”，消费和支出是为了提升更好的自己，无论是衣食住行还是精神类消费，主要是用来取悦自己，不再是取悦别人。第二，出现了审慎性消费的趋势，更加关注产品功能实用主义。第三，伴随着经济实力和文化自信的崛起，大国潮和大运动服饰板块等国产品牌也在崛起。
具体而言，吴越认为，家电领域，随着以旧换新补贴政策发力，家电更新需求释放有望提振内销表现。本轮以旧换新将以节能环保为抓手，有助于消费结构优化。家电换新需求受收入使用频次产品特性等多方面因素影响，增长表现将有分化。具体来看，首先空调冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强，且逐步进入集中换新期，具备较大的换新潜力。其次，大屏化娱乐化智能化趋势下，黑电产品升级需求强烈，补贴拉动叠加低基数效应，景气度有望回升。最后，考虑到龙头厂商产品矩阵和渠道建设完善，具备一定的额外补贴空间，有望率先享受政策红利。未来，企业逐步完善回收拆解再利用体系，利润端或有增厚空间。
零食板块或有机会
在白色家电等板块已积累一定涨幅之余，大消费概念下还有哪些细分领域值得关注？天弘基金认为，当前食品饮料具有较高的投资价值。
天弘基金表示，近期市场风格偏向于高股息资产，而食品饮料板块在估值下行业绩增长分红率上行三者共同演绎下，渐进高股息率阵营。在目前的市场背景下，有着较高的投资价值。此外，从估值方面看，食品饮料板块仍具有底部价值，目前食品饮料行业的估值仍旧处于进入历史低位，下行风险有限，适合作为配置的时点。从业绩增长的方面来看，食品饮料行业仍处于温和复苏阶段，需求在波动中改善。龙头企业在经营上也有韧劲，且不断修炼内功，补齐渠道短板强化品牌优势及单品运作能力。
“因此依旧看好龙头企业业绩增长的确定性，以及细分行业渗透率提升成本改善带来的业绩弹性。此外，消费者的消费热情依旧维持在高位，消费意愿的回暖也有利于食品饮料行业的进一步复苏。”天弘基金表示。
据兴业证券此前研报统计，食品饮料行业在“五一”节后的涨幅和胜率均位列所有行业首位。吴越也表示，零食方面，“高性价比”“便利性”是消费者重点关注的两大指标，零食量贩业态近年来爆发式发展正是顺应了两大潮流。“多快好省”的零食折扣店有望保持高速发展。
