长假是各个旅游景区的爆点时刻。但对于上市公司张家界而言，今年的喜庆气氛里好像多了点什么。
大庸古城破产重整，张坚持还能坚持多久">
国庆前夕，张家界发布了《关于法院裁定受理全资子公司重整并指定管理人的公告》，其全资子公司大庸古城发展有限公司于2024年9月11日被法院裁定受理重整申请，并指定清算组担任管理人。
这意味着张家界多年雄心或将付诸东流，但也有可能以此为契机，堵上25亿瞎投资造成的出血点，让上任一年多的张坚持董事长喘上一口气。
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借钱度日
大庸古城的困局，不是一天造成的。
2016年3月22日张家界公告，预计投资18.83亿元打造大庸古城，资金分24个月投入。2020年4月，张家界发布公告称，大庸古城的投资总额增加到24.43亿元。
直到2021年6月17日，大庸古城才开始试运营。
2024年上半年，大庸古城购票人数仅2300人，营收只有232.64万元，净亏损高达6438.41万元。
半年才2300名游客，平均下来每月约380多位游客购票，每天也就十余位游客，意味着每天来玩的人还远不如工作人员多。
没有进账，就不得不借钱度日。为解决偿还银行贷款资金问题，大庸古城于今年6月30日向控股股东张家界市经济发展投资集团有限公司借款494.09万元——这只是冰山一角而已。
由于大庸古城高债务的问题迟迟未解决，因此，今年8月27日张家界披露了《关于全资子公司被债权人申请重整的提示性公告》也是意料中事：公司全资子公司大庸古城于2024年8月26日收到湖南省张家界市中级人民法院（下称“张家界中院”或“法院”）送达的《通知书》，申请人泓瑞电梯向张家界中院申请对大庸古城进行重整。
虽然重整具体方案未定，但据了解，大庸古城拟向法院申请在管理人的监督下自行管理财产和营业事务。同时，张家界表示，若重整失败，大庸古城存在被法院宣告破产的风险。
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亏损根源
大庸古城造成的失血，曾一度被疫情掩盖，但遮羞布总得被掀开。
同为上市旅游企业的峨眉山，疫情也曾引起过收益大幅波动，但当全面解封之后，2023年迅速恢复到多年来的稳定水平：即收入10亿元以上，利润2亿元左右。2024年上半年，峨眉山实现营收5.08亿元，净利润1.33亿元。
而对比之下，自2019年之后，张家界发布的每一份财报都是亏损的。
根据最新的财报，2024年上半年，张家界营收1.74亿元，同比下降2.87%；净利润-6116.29万元，同比下降49.13%。
从上述数字不难看出，如果剔除大庸古城的因素，张家界可以实现322万元的正向收益。
最近的年报也是如此。2023年，张家界的各板块业务中，环保客运索道等业务均实现了正增长，酒店业务微亏，归属于上市公司股东的净利润却是惊人的-2.39亿元。因为大庸古城亏损2.49亿元，导致公司千万元利润泡汤，全年业绩出现亏损。
有专家表示，中国最不缺的，就是山岳类景区和古城类景区。山岳类景区各有独到性，而古城古镇往往就是粘贴复制。建设古镇的热情，看起来是做大文旅，其实往往都带着后期开发地产的梦想，因此大手笔建设人工古镇的，在地产收缩阶段，往往都亏得慌。
正因如此，时间拖得越久，对上市公司越不利。如果重整失败，可能导致张家界的资产进一步贬值，对公司财务状况和运营都会带来更深的打击。
如果确实能以某种方式做个彻底的切割，对于上市公司而言，或许是个真正的解脱。
问题重重
简单算个账，大庸古城运营至今的亏损已经超过7亿元。
公司董秘金鑫向媒体表示，如果剔除古城因素，2023年上市公司收益是正的。
但既然是张家界作出的投资决策，一个“如果”太过于轻飘飘了。
按照张家界最初的设想，项目建成后，预计实现年营收4.85亿元，净利润1.85亿元。而实际上呢？正式运营后的2022年，大庸古城的营收仅为417.36万元，净亏损1.51亿元。
这中间的差距，任谁看了都得“意难平”。
张家界曾在2023年报中表示，2024年，公司将加强现有项目的营销推广及业态完善，全力激活大庸古城资产——这着实吓了投资者一跳——按照当前的管理水品来看，努力还不如躺平呢。
2023年，张家界曾宣布围绕大庸古城项目重点打造了“八个一”，并积极进行招商。然而，一番挣扎之后，跟2022年相比，2023年大庸古城增亏了0.99亿元。
在2024年半年报中，张家界将“大庸古城项目面临被债权人申请司法重整和后续经营发展问题”列为重点问题，但是，非常规衰退后人员流失市场流失，如何修复？旅游业不断翻新迭代的挑战，怎样应对？
给出解决问题的思路，才能给投资者以基本的信心。
