12月28日,央行网站消息,中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度(总第103次)例会于12月27日在北京召开。
在形势判断上,四季度例会指出,“我国经济回升向好动力增强,高质量发展扎实推进,但仍面临有效需求不足社会预期偏弱等挑战。要稳中求进以进促稳,加大宏观政策调控力度,不断巩固稳中向好的基础。”与三季度例会的判断相比,更为乐观。
与此同时,关于货币政策房地产人民币汇率等方面的表述微调,向市场释放了政策信号。
政策:更加注重做好逆周期和跨周期调节
在货币政策方面,与三季度例会内容相比,央行四季度例会内容出现了一些变化。例如,从“精准有力实施稳健的货币政策”调整为“精准有效实施稳健的货币政策”;从“搞好逆周期和跨周期调节”调整为“更加注重做好逆周期和跨周期调节”;从“保持信贷合理增长节奏平稳,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”到“引导信贷合理增长均衡投放,保持社会融资规模货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。
这些表述均延续了此前中央经济工作会议在货币政策方面的基调。当时,关于货币政策的几个提法引起关注。比如新提“灵活适度”;将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平”预期目标等。
2023年以来,央行通过两次降息两次降准,以及对其他货币政策工具综合施策,为实体经济恢复发展营造了良好的货币金融环境。与此同时,持续防范化解房地产金融地方政府债务中小金融机构等重点领域的金融风险,守住了不发生系统性风险的底线。
银河证券研究报告指出,当下,中国经济的挑战更多是经济转型过程中中长期结构性问题的显性化。在此背景下,货币政策强调“逆周期”和“跨周期”都是不同于传统理解的,是对于货币政策四个目标的再平衡:稳定物价促进经济增长扩大就业维护国际收支平衡。经济转型期的跨周期调节兼顾承托经济总量稳定增长的属性,货币政策会增加促进经济增长的权重,因此现阶段的跨周期调节货币政策目标属于中性偏松,与市场一般认为跨周期调节意味着货币中性偏紧是不同的,央行近期强调跨周期调节并非意味着流动性边际收紧。同样,经济转型期的逆周期政策意在对冲新旧动能切换过程中的下行风险,并非强力刺激经济。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,目前,国内经济处于向趋势水平恢复阶段,需求端复苏整体落后于生产供给,加上明年海外需求前景存在一定不确定性,国内宏观政策有望适度发力,强调逆周期和跨周期调节。巩固经济良好恢复态势,在推动消费和需求稳步复苏的同时,优化供给结构,推动经济加快进入供需良性循环的轨道。
地产:一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求
2023年,房地产市场在顶着巨大下行压力前行的同时,也迎来了政策面更为积极的支持举措。
与三季度例会内容相比,四季度提出“更好支持刚性和改善性住房需求”“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”“促进房地产市场平稳健康发展”。并未再提及“调降首付比和二套房贷利率下限,推动降低存量首套房贷利率落地见效”等内容。
根据央行披露数据,9月25日到10月1日新政策实施首周,有98.5%符合条件的首套存量房贷利率完成下调。截至9月底,超过22万亿元存量房贷利率完成下调,调整后的加权平均利率为4.27%,平均降幅达到73BP,每年减少借款人利息支出1600亿~1700亿元,惠及约5000万户1.5亿人。
东方金诚分析师唐晓琳认为,2023年10月以来,为缓释房企信用风险,扭转市场悲观预期,监管层再度从供给端政策发力,在2022年11月“三支箭”基础上做进一步延续和深化,一是着重加强对房企信贷支持力度,强调金融机构要“一视同仁”,并提出“三个不低于”;二是继续用好“三支箭”,并提出建立房企白名单。应会议精神要求,已有多家银行召开房企座谈会推动政策进一步落地。
信贷是房企外部融资中占比最高的部分,信贷融资渠道的恢复对房企整体融资状况的改善具有重要意义,对房企信用风险缓释也将产生正面作用。
唐晓琳认为,当前房地产行业的主要症结仍在需求不振,2022年“三支箭”政策未达到理想效果很大程度就是受到楼市影响。因此,短期内仍需从需求端政策发力,去配合供给端政策共同扭转市场悲观预期,尽快推动房地产市场软着陆,这样供给端政策才能更好的发挥效果,从而带来房企自主融资的恢复和信用风险的缓释。
汇率:防止形成单边一致性预期并自我强化
值得注意的是,与三季度例会内容相比,四季度例会在汇率市场方面新提“防止形成单边一致性预期并自我强化”。
这一提法在11月27日中国人民银行发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》中有所提及。
报告提出,坚持底线思维,坚决对市场顺周期行为进行纠偏,坚决对扰乱市场秩序行为进行处置,坚决防范汇率超调风险,防止形成单边一致性预期并自我强化,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
在坚持立足国内降低利率的同时,央行综合施策保持人民币汇率基本稳定,既坚持市场的决定性作用,也灵活运用工具箱抑制单边预期。上述报告在下阶段汇率政策中新增的“三个坚决”表述,也展示了央行维护外汇市场平稳运行的决心。
接近央行人士此前表示,市场预计美联储本轮加息已见顶,10年期美债利率也由此前一度升破5%回落至4.5%下方。外部压力缓解和国内经济回升向好推动人民币汇率明显回弹,11月以来对美元汇率升值超2%。未来,人民币汇率保持基本稳定仍有坚实基础。