10月10日上午8时，央行官网发布重磅公告。市场高度关注的“证券基金保险公司互换便利（Securities，Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”正式落地。
此前，在9月24日国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布将于近期创设该工具，支持上述机构以债券股票ETF沪深300成分股等为抵押，从央行换入国债央票，增强自身融资和股票投资能力。10日公告标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。
《金融时报》记者了解到，即日起，符合条件的相关机构均可向行业监管部门申报。据公开市场业务公告［2024］第1号，中债信用增进投资股份有限公司中金公司中信证券在央行公开市场一级交易商名单中。据接近央行人士介绍，央行将通过特定的一级交易商开展操作，可能是中债信用增进公司。
有利于增强资本市场韧性
抑制羊群效应等顺周期行为
《金融时报》记者了解到，SFISF支持符合条件的证券基金保险公司以债券股票ETF沪深300成分股资产为抵押，从中国人民银行换入国债央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情况可进一步扩大操作规模。
在业内看来，创设互换便利是贯彻党的二十届三中全会“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的重要举措。有专家对《金融时报》记者表示，今年以来，受多种因素影响，国内A股市场表现不佳，部分投资者心态不稳信心受损。互换便利作为一种长期制度性安排，有利于增强资本市场韧性，抑制羊群效应等顺周期行为，维护市场稳定；也有利于调动非银机构的参与度，提升货币政策在资本市场的传导效率，平衡好债券股市等市场的发展。
实际上，类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果，2020年疫情期间也再度启用。中国人民银行则是在2019年推出了央行票据互换（CBS）工具，允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票，改善了商业银行永续债流动性，对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好的效果。
但值得强调的是，互换便利是“以券换券”，不扩大基础货币投放规模。中国银行间市场交易商协会副会长徐忠日前表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理上来看，与美联储的定期证券借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。金融管理部门会对相关机构的资质条件作严格要求，并设置科学的抵押率。
提供5000亿元增量资金
大幅提升机构资金获取能力和股票增持能力
根据央行公告，互换便利首期操作规模5000亿元，运用工具获取的资金只能用于投资股票市场；操作规模视情况可进一步扩大，这也与潘功胜此前的表态一致。业内人士告诉《金融时报》记者，市场非常期待互换便利为资本市场提供数千亿级的增量资金。
“互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。”业内专家解释，通过互换便利操作，非银机构可以将手里流动性较差的资产替换为国债央票，便于在市场上回购或卖出融资。“此举可显著增强相关机构获取资金的便利性，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券基金保险公司的稳定市场作用。”该专家补充道。
据接近央行人士介绍，互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可能会视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，工具未来将有很大的发挥空间。当然，业内人士也强调，此类创新工具涉及多个基础设施，交易要素多，技术含量高，短期内推出对政策协同性和工作效率的要求高。
