坐拥金山，“中国矿王”一年赚了200亿">
因限售股解禁而让不少人当上亿万富翁的紫金矿业，在这轮黄金价格暴涨中赢麻了，股价冲上新高。这几年来，公司董事长陈景河斥巨资，在全球积极扫货，为紫金置下了一份大大的家业，但与此同时，紫金的负债率也翻了一番。随着后工业化时代来临，传统能源和金属需求见顶，陈景河急需寻找新的赛道和市场空间。
作者 | 李 逗
编辑 | 孙春芳
运营 | 刘 珊
黄金大涨，家里有金矿的“中国矿王”紫金矿业，成了赢家，股价直接冲出一个历史新高。
截至3月14日收盘时，紫金矿业股价上涨至15.39元/股，总市值达4052亿元，股价创了上市以来新高。
这一轮创历史新高前，紫金矿业的股价已经低落了2年左右，股东户数从2022年三季度的83万户，降到了2023年三季度的约38万户，就连曾经的明星基金经理邓晓峰也减持了一点股份。
而在当前，各种宏观事件和经济因素的共振下，传统能源行情复燃，黄金铜锌等主要矿产的价格在短期内飙升。其中，于2月28日至3月5日，国际黄金期货价格连续5日上涨，于第5个交易日创下收盘历史新高，铜价更是自今年初以来就迎来了普遍上涨。
这让提早就囤下了大批金山铜山的紫金矿业，迎来了一次新的周期机遇，股价来了个一飞冲天。许多人这才关注到，虽然全球新能源浪潮汹涌，传统行业的紫金矿业其实业绩也不差。
尽管传统能源不再备受瞩目，但刚刚过去的一年，紫金矿业一把赚了212亿元，并成为中国唯一一家铜产能突破100万吨的企业。截至2023年底，紫金矿业已经成为中国最大的矿产铜锌金生产商（含海外产量），一连坐上了多年的“中国矿王”宝座。
可“矿王”并不是没有压力。身处风险系数极高的矿产领域，紫金矿业虽说暂时赌赢了周期。可要在黄金和铜矿成功的基础上，实现在新能源时代的超越，其董事长陈景河还得谋划更大的发展。
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中国矿王，全球扫货
福建龙岩出过不少有名的大佬，字节跳动张一鸣和美团王兴，都是从这里走出来的。但只把总部开在龙岩上杭县，一心做强家门口生意的，则属紫金矿业的创始人陈景河，一个从紫金山走出来的男人。
尽管早已成为全球大型跨国矿业集团，但紫金矿业的总部，至今仍位于福建省龙岩市上杭县。21楼的总部会议室里，处处亮着土豪金色，那是66岁的陈景河时常开会的地方。
身为董事长的陈景河，最早是技术背景出身。1982年，年仅25岁的陈景河，从福州大学地质专业毕业后就驻扎在了紫金山，每天上山背干粮下山背矿石做研究，一干就干了整整10年。
直到1992年，福建上杭县决定开发这个矿山，但当时的专家一致认为，紫金山金矿储量只有5.43吨，每吨矿仅含1克黄金，矿的品质太低，开采成本太大。
但陈景河却不这么想，他坚信紫金山是一座真正的金山，只要开采技术够硬，贫矿也能变金矿，并大胆采用了业内不看好的堆浸技术，将开发紫金山的投资额从2900万元一下子减少到了700万元。
陈景河赌对了。通过这项新技术的应用，大量废矿变成了可以榨取的金矿。而随着后来的技术改造升级，1997年，紫金山成了真正的金山，被誉为“中国第一大金矿”，麻雀真的变成了凤凰。
这次成功经验，让陈景河领悟到了技术的重要性。此后，敢于开采低品质的矿山，成为紫金行走矿业江湖的一个特色。其他企业看不上的贫矿，紫金能凭借金矿开采技术，将开采成本打到地板价。
然而，没多久后，光是一座紫金山已经不够陈景河挖了。陈景河的目标是走出福建龙岩，站上世界舞台。而矿业又是一个重资源的传统行业，遵循“得资源者得天下”的朴素法则，陈景河把它运用到了极致。
2000年，利润总额不到八千万元的紫金矿业，喊出了“十年再造十个紫金”的口号，业务也从黄金逐渐延伸到了铜锌铁钼锡领域。然而，国内的矿产市场中，矿种的自给率很低，50%以上的矿产资源依赖于海外。
思来想去，陈景河只剩下一条路可走：海外收并购。2005年，买够了国内矿企的紫金矿业，把眼光瞄向了空间更大的海外市场。在陈景河主导下，紫金矿业在全球积极买矿山。
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尤其在矿业行业低迷的2020年至2022年，陈景河大举实施“逆周期”并购。仅2022年一年，紫金矿业就花了350亿元，四处大手笔买矿。它收并购的矿企对象，大多集中在南非中南亚等欠发达地区。
一顿操作下来，紫金矿业海外买矿的成本，低得让不少同行艳羡。以铜矿为例，东方证券测算，其收购科卢韦齐铜矿波尔铜矿单吨储量成本分别为611元/吨370元/吨，比云南铜业收购迪庆有色时的928元/吨成本要低得多。
可有低成本优势的同时，紫金在海外矿厂的资产安全性和经营稳定性，也越来越受投资者担忧。典型如，2020年，紫金曾并购的世界级金矿——波格拉金矿项目就碰了壁，开工没多久就被突然暂停，最终博弈了3年多后，才于去年底正式复产。
但相比这些不确定性的风险，“资源为王”带来的诱惑要更有吸引力。据媒体不完全统计，2009年以来，紫金矿业相继发动了20多次并购，交易金额超过540亿元。
经过多年的矿产并购后，紫金矿业的矿产储量相当惊人。公开资料表明，2023年，紫金矿业铜金锌产量分别居全球第5第8和第4位。
手里有矿，自然出产就高。2023年1-9月，紫金矿业矿产金产量同比增加22%，矿产铜产量同比增加13%，矿产锌产量同比增加5%。
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曾掀起多轮造富热潮
中国矿王的超级成长周期中，许多人都见证过紫金矿业的上市盛宴。很多老股民印象深刻的是，紫金矿业A股上市后的首次原始股解禁，造就了福建省上杭县批量生产富豪的上市奇观。
2008年紫金矿业在A股上市，到了2009年4月27日，紫金矿业49.25亿股首批限售股正式解禁，有近200名个人股东的账面资产，直接兑换成了账面财富。而那一年，紫金矿业也成了2009年度遭大股东减持次数最多的A股公司，高达16次。
而在近200名解禁股东名单中，诞生了不少亿万富翁。彼时，作为紫金矿业原第二大股东的陈发树，解禁两个月内就套现了27个亿，退出前十大股东名单，并以超200亿元身家一举当上了福建首富。
后来，陈发树拿着这些钱盯上了青岛啤酒和云南白药，借着这笔钱入驻云南白药，一路开展了对云南白药的不懈“追求”，直到当了云南白药董事长。
这场由原始股引发的解禁潮，让A股市场上演了一场造富神话。但这只是它资本故事的一个开始。过去多年来，每一轮以铜金为代表的大宗金属品的加速上涨，紫金都能迎来一阵投资热潮。
后来，伴随着每一次贵金属价格上涨，不少多位原始股东逐步套现离场，机构资金则陆续亮相登场，成为前十大流通股里的主要身影。紫金矿业也引得大佬们竞相折腰，背后云集了一批明星基金管理人。
其中，私募顶流高毅资产的邓晓峰睿郡资产管理合伙人董承非周蔚文等基金经理均被吸引，并多次进行增持，在紫金矿业上都下了重注。
而邓晓峰董承非周蔚文三位大佬，虽说投资风格各异，但都是著名的长跑型选手，且同时在2019年下半年大手笔买入紫金矿业。
买入几年后，紫金矿业就在2021年2月创下了14.28元的股价新高。在2021年的矿业黄金期，紫金矿业市值一度逼近3700亿元，股东户数一度达到了83万股东。
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拉长时间看，紫金矿业的确让投资者享受到了不错的收益。从2014年6月底部算起至2023年，紫金矿业的股价累计上涨将近600%，年复合回报率超20%。
对于当下新一轮的矿业黄金期，最敏锐的机构投资也没有错过。在黄金迎来追捧以及国际铜价大涨的刺激下，许多机构已经用行动投出了支持票。
「市界」注意到，紫金矿业受到了不少外资的看好，许多外资基金敢于进行大笔下注。2023年三季度末，前十大股东中，高盛国际持有0.99%，阿布扎比投资局持有0.58%，高瓴旗下的HHLR也持有0.54%。
其中，高瓴旗下的基金早在去年第二季度就大举加仓，并进入紫金矿业前十大股东之列。截至2023年三季度其持仓1.42亿股，位列第十大股东。而机构们愿意加仓的原因，无外乎它们对贵金属价格的长期看好。
有色金属行业研究人士杨晨对「市界」分析称，“从供需判断，铜价短期仍具有周期性，长期来看铜价和金价均有望上涨。而紫金矿业的铜和金规模巨大，公司成长的确定性还是比较强的”。
不过，并不是所有股东都会对紫金矿业投出认同票。去年二季度，知名私募基金高毅资产对紫金矿业就选择了减持，旗下高毅-晓峰1号睿远基金退出了前十大流通股东榜单。至去年三季度，高毅-晓峰2号睿远基金也进一步减持至4.108亿股。
“矿业属于一门周期性极强的生意，许多巨头都在这里有暴亏的经历。假如未来宏观经济复苏不及预期，铜出现了供应过剩，国际铜价高位回落，也会影响公司业绩预期。”杨晨表示。
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挺进新能源市场
在紫金矿业最新的5年规划中，陈景河曾提出：“5年再造一个紫金矿业，到2030年，紫金矿业主要经营指标要进入全球前3-5位”。但一掷千金背后，紫金依然面临资金和运营方面的双重考验。
过去几年，紫金矿业一路“买买买”下来，不管是储量还是产能，都是奔着全球前三的目标往前冲。然而，一轮狂热的并购热潮后，陈景河想要再造一个紫金矿业，挑战要比之前大得多。
1月30日，紫金矿业发布业绩预告，预计2023年度实现归母净利润约211亿元，继续创造了利润新高。但在业绩增速上，虽然同比去年增加了5.28%，但和去年同期净利润增速27.88%仍然有不小距离。
而与此同时，上游矿资源也逃脱不了重资产行业的宿命：早期投资巨大，但回报见效却要熬上许多年。紫金积极收并购资产风光无两的同时，资产负债率已从2008年时最低的26.85%上升至2022年的59.33%。
2023年，陈景河也开始有意识地降低收并购力度，但能源市场的外部环境正在发生根本性变化，内忧外患的焦虑，朝着“矿王”步步逼近。新能源浪潮席卷下，传统能源市场正在越来越饱和。
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▲（紫金矿业董事长陈景河）
去年10月，陈景河就曾对外称，“中国正步入工业化后期与后工业化过渡期，房地产爆雷，传统能源和基本金属需求基本见顶，将对全球矿产供需格局产生重大影响，传统矿业面临压力与挑战。”
因此，从2022年起，紫金矿业就开始积极培育以“锂”为代表的新战略增长点。陈景河野心不小，他指出，“要努力成为全球锂产业的重要企业” 。
当惯了行业大哥的紫金矿业，迫不及待地想要分一杯羹。很快，陈景河快速并购了湖南道县湘源硬岩锂矿西藏拉果错盐湖锂矿等，迈入了锂业全球前十和国内前三行列，国内对手中仅次于天齐锂业和赣锋锂业。
而在杨晨看来，目前紫金矿业在新能源业务上更大的想象空间，关键还是在于铜储量丰富，“紫金矿业主要看的是金和铜，尤其是铜的储量，不管是在光伏风电还是在电动车的一些用途里，相对于过去有更多的增量用途。”
在新能源时代里，铜被赋予了更大的价值空间。当前，铜在需求上的最大增量来自“特斯拉们”——电气化程度更高的新能源车，单车铜的用量可达传统燃油车的4倍。
而紫金矿业也紧随这一趋势，进行大手笔布局。1月9日，紫金矿业发布的产量预告，2023年，公司矿产铜产量达到101万吨，产量相当于2022年中国矿产铜产量187万吨的54%。
随着铜价的快速上涨，铜储备量达到国内总量50%的紫金矿业，无疑将成为其中的受益者。但在新能源扶摇直上的时代里，“中国矿王”跻身国际前三的梦想，还能实现么？
（文中杨晨为化名）
