金吾财讯 | 不少坊间的期权教科书籍，对引伸波幅高低变动的解读，都停留在30年前的理论派，有些甚至解读高引伸波幅代表大户动向，有人偷步，新手读者看完后照单全收，以偏概全，在实战中却换来惨痛的教训。

不少香港专家发行的期权书籍都是理论为先，行内人一看便知极度缺乏实战的经历，只能视为没有社会经历的教科书籍，教科书的用处只是引领您进入市场，好确认内容的正确性及是否已经过时。

就以腾讯为例，历年来多次都是在极端高引申波幅的情况下，见顶底，例如2021年1月25日，当日股价爆升在766元收市，接近历史高位附近，价外10％ 的下月期权的 call价的引伸波幅（iv）达至最高水平55.2％。

2018年10月腾讯跌至275元之下，价外10％的下月期权 put 的iv 高至65%之上，之后见底回升。

2022年3月中股价最低跌至297元，put 价外10％引伸波幅62.7%，达至最高水平，put iv甚至破历史新高，之后逆转回升。

今年（2024年）10月2日，腾讯升至最高470元之上时，价外10 % call 的引申波幅高至60%之上，破了腾讯历年call 的最高iv 水平，后来腾讯股价从高位回跌，iv也回跌得很快。

引伸波幅的极高，代表着市场恐慌或乐观的程度，Call iv极高水平代表市场极度贪婪及需求程度；Put iv极高水平代表市场极度恐慌及市场对冲需求程度，所以经常是造就顶底位的讯号，笔者是期权交易员，尤其是腾讯期权，自2017年开始便纪录腾讯每次高iv的顶底水平，在2019年在书中也首度发表过，至今这情况依然存在，虽然不常发生，甚至几年才发生一次，不过养兵千日用在一时，市场知识的保存与记忆，到事情真正发生时，就可发挥很大的效用。

【作者简介】Option Jack：

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台新城财经台策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》