港股上半年最后一个交易日恒生指数上下波幅不超过300点，收市变动不大，微升2点，报17718；科技指数收报3554，跌幅0.96%。总结6月，恒指跌2%，累计跌361，科指跌约3.7%。第2季恒指升逾7%，累计升1177，扭转连跌4季情况，科指升逾2%，结束连续两季跌势。上半年恒指升3.9%，累计升671点，科指则跌5.6%。国内股市，上半年上证指数跌逾0.2%，深证指数跌约7%，创业板指数跌约11%。其他亚太区方面，受惠AI热潮，曾经于3月底创历史新高40888的日经指数在6月底收市报39583，指数上半年累计仍升逾18%。美国纳指也受惠人工智能热潮带动科技股超卓表现，上半年急升18.1%，标指升约14.5%，道指则明显跑输大市，只升近3.8%。其他欧洲主要股市，上半年德股升近8.9%，法股跌约0.8%，英股升约5.6%。下半年又如何呢？

美国大选的真正博弈

「政经一体」---- 政治发展与经济增长是互相牵连的。相信下半年最吸引眼球的肯定是美国总统大选。刚上星期举行的首场辩论， 81岁的拜登对78岁的特朗普之表现，有目共睹。一名民主党的主要「金主」由原本支持拜登，改口批评拜登的辩论表现是历来最差，差到连特朗普大话连篇都无人理会。实际上，两位耆英都是表面的「话事人」，真正博弈的是民主党及共和党背后之「金主」，而这些金主大部分与军工复合体板块及相关企业有千丝万缕之关系，很多都是犹太裔。犹太人控制了整个西方世界，也用金钱控制了美国的一切。无论谁当选，美国政客仍然会到处搞事，挑动战争，主要让「金主」军火商大发战争财富，也自以为本土安全，不会受到波及。然而，上星期俄罗斯携带超高音速导弹的核潜艇刚访问在美国「后院」的古巴，其后在大西洋进行实炮演练，对美国示警意味浓厚。

地缘政局平衡有所改变

事实上，俄罗斯总统普京上月出访中国北韩和越南后，国际地缘政治格局平衡有所改变。俄罗斯与北韩签署具有军事同盟性质的《全面战略伙伴关系协议》，不但美国紧张，南韩更加焦虑。南韩前总统朴槿惠和文在寅执政时期，南韩外交趋于平衡，朝鲜半岛局势相对缓和。但现任总统尹锡悦上台后，外交政策一边倒，舔美媚日，渐渐将朝鲜半岛推向战争边缘。俄朝联盟，相信对美国及它的附庸在东北亚想打造「亚洲北约」有所掣肘。访问越南后，俄越双方发表了关于在《俄越友好关系基本原则条约》实施30周年取得成果的基础上深化两国全面战略伙伴关系的联合声明。强调支持东盟在亚太地区的核心地位，并加强东盟与俄罗斯资讯安全领域合作。是否会令整体局势更火上加油？真的难以预料。

欧洲两大国随时变天

欧洲地区，「俄乌之战」仍在胶着状态。随着美国恢复生产陆基中短程导弹，在欧亚进行部署，并供应给乌克兰使用，俄罗斯总统普京上星期表示恢复生产中短程导弹，相信「俄乌之战」更加炽热，欧洲诸国被美国牵着鼻子走，难以脱身。今月将举行大选的英法两国，最新民调显示执政党大幅落后，欧洲两大国随时变天，令其后之政治和经济政策充满变数。中东的「以巴之战」，随着以色列暴行更广泛被揭露之后，「反以色列种族主义」及「反美国被犹太挟持」之运动遍及全球。何时到达临界点，引起以色列周边的伊斯兰国家齐齐报复？亦是变幻莫测。

美联储迟迟不减息有因

经济方面，美国高层官员推辞通胀暂时未受控制，到现在仍迟迟不肯减息。真的吗？事实上，美国国债高企，由特朗普上任时的20万亿美元上升至离任时的28万亿美元。拜登在任4年，目前国债更超过34万亿美元。主要原因是滥印钞票，令通胀高企，想加息又怕影响金融市场和实体经济。但是凡有战争，资金就会流向美国避险，美国就会有条件加息而不影响其金融市场表现。这也解释为何两年前「俄乌之战」一开始，美国就疯狂地加息。既可纾缓国内通胀，亦可令外来资金涌入，炒高股市，制造「美国经济蓬勃」的假象，更可因美元高息而使其他货币大幅贬值，特别是日圆欧罗和东南亚货币等等，有机会引发区域性经济危机，然后美国资本就可以收割获利，奢望像1998年的「亚洲金融风暴」般。但各国有二十多年前的经验，尤其是部分东南亚国家曾经历过美国背信弃义的惨痛经验，对美国的「煽风点火」保持高度警惕，早有预防措施。美元偏强，确实令亚洲经济体面对本币贬值的风险，惟这反推动区内双边贸易本币支付结算，降低亚洲与美国货币政策的关连度。第二季初国际货币基金组织（IMF）亦公开敦促亚洲央行的货币决策毋须紧跟美国，应结合本国国情行事，确保物价稳定。

非美结算料持续上升

自去年中实施的《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）全面生效以来，亚太地区贸易投资自由化和便利化程度进一步提升。欧美推动全球贸易保护主义，而亚洲的区域一体化发展，可视为地区抵御全球冲击的重要缓冲，增强经济韧性。很多RCEP成员国已使用本币交易；目前全球已有20%以上的石油交易是透过非美元/非欧罗货币结算。俄罗斯伊朗伊拉克及委内瑞拉等国早就接受人民币结算，去年法国的石油公司也首次以人民币结算天然气交易。加上阿联酋及沙特先后加入由国际清算银行和中国牵头成立的央行数码货币跨境试验项目「多边央行数码货币桥」，以非美元货币结算交易的比例必将持续上升。

亚洲资金流的趋势

亚洲区内的数码贸易绿色经济旅游业，货品生产率保持高度运作，贸易与投资的趋势得以改善，主要经济体的金融市场发展都趋于稳定。区内的两大增长国家之一的印度，最新公布综合采购经理指数创近14年以来第三高水平，经济增速保持强劲。然而，印度的内部问题：贫富极悬殊天气极酷热工人乏熟练城镇化落后，基建欠完善等等问题，能否使它维持过去两年的增长速度，也是不可忽视。中国近期积极化解内房危机，经济正提速增长。况且，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。区内经济体有望藉着中国的投资与技术发展，从对华贸易中得益，重构更具可持续性的供应链。资金流的趋势，会否由去年美国及其附庸媒体吹嘘的「买印度卖中国」，转为因中国友好国家资金流入而「买中国，卖印度」呢？还得拭目而待。

作为南大门的香港，在内地五大前沿领域 --- 晶片区块链量子资讯绿色制氢和合成生物学之高质量发展及国家全力支持下，定能受惠。就刚公布提高居民到港澳旅游购物的免税额度合计至人民币15000元，估算每年为香港带来额外的购物消费额可高达176亿港元，已见微知着。

下半年股市变数多

综合上述因素及政经趋势，相信下半年股市仍面对很多变数。英法7月举行大选，如法国极右政党上场，欧洲民粹主义重燃，有望加快「俄乌之战」完结。美国11月总统大选，如特朗普再次上场，施政完全不按常理出牌，变幻不定的政策将威胁政经之稳定，随时扭转美国财经市场之走势。事实上，美国的货币政策现时仍不明朗，抗通胀工作未达预期而不断延后启动减息。现任政府不大可能容许经济「硬着陆」，可能将减息的时点延至选举前，但是持续高息环境及经济增速放缓都对估值高企的美股添加压力。

高端军工股料跑出

板块方面，巴黎奥运会将会本月底举行，相关行业短綫有机会被追捧。嫦娥6号月球探测器成功回航，使中国成为第一个从月球背面带回样本的国家；美国波音「星际客机」却再出现技术故障，两名「花甲」太空人继续滞留国际太空站，至今近3星期。国内高端航天科技及人工智能质优股已被国际投资者密密收集，不妨多留意。「俄乌之战」及「以巴之战」令人更加认识「船坚炮利」才能震慑敌方，所以质优尖端军事科技及军事工业股会跑赢大市。ESG（环境保护社会责任企业管治）策略减少对环境及社会的损害，也是全球大势所趋；加上「内循环」配合「外循环」，相关产业及洁净能源板块肯定受惠。从近期国内经济数据显示，如刚公布的财新中国6月制造业采购经理指数(PMI)升至51.8，连续8个月扩张并创逾3年来最快增速，反映制造业活动加快扩张，下半年真的有望逐步走出来，有利物流旅游运输及零售行业。

作为中/长线投资，如有合理回调，不妨慢慢吸纳上述板块的质优股，回报应颇为不错。作为短线投资/投机，则充满获利机会，但一定要紧贴时事，一眼关七，耳听八方，灵活变通，适时获利，严守止蚀！

【作者简介】黎永良

40多年全球金融市场工作经验，银行专业会士，香港证券投资学会和香港董事学会的资深会士，香港大学理学院80周年18位杰出校友之一，九龙华仁书院80周年杰出校友之一。擅长从真实交易的实际经验中分析全球股票市场的方式已经启发了公众散户投资者关于交易策略，投资策略，确定真实订单，识别假订单/消息，避开陷阱，预测市场崩溃等的意识。