市场近期一直憧憬央行重启PSL，这一“愿望”今日得以落地。
1月2日，央行货币政策司抵押补充贷款工作信息发布最新数据，2023年12月，国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。
上一次大幅度净新增抵押补充贷款为2022年11月，当月新增3675亿元。
1月2日，深圳某券商固收首席对财联社表示，此前对于PSL在年末放量新增已经有一定预期，表明政策继续在发力稳定经济复苏的基础。
事实上，自去年11月开始，天风证券东吴证券和广发证券等多家机构根据10月份的经济数据就已经预期PSL或将重启。
对比多家机构的分析结果看来，2023年12月PSL净增3500亿或只是开端。
2023年12月15日，广发证券固收刘郁团队认为，根据上一轮棚改的经验，PSL对棚改投资的撬动作用约为1：2，如果对三大工程年均投资额6000-8000亿元的规模测算出发，所需的PSL资金在3000-7000亿元左右。
回顾过往PSL的宽信用作用往往大于其宽货币的影响。如果上述PSL资金全部用于地产领域，预计对2024年地产投资的拉动作用可能在2%-5%。
核心作用：料将推动三大工程拉动投资
早在2023年11月15日，东吴证券分析师陶川就发布观点称，从2023年10月投资数据来看，以PSL等“准财政”工具来托举地产投资的必要性在上升。因为需要用城中村改造等“三大工程”来弥补商品房市场出清带来的投资缺口。
西南证券12月20日发布数据显示，固定资产投资增速下滑，2023年1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，位于2021年以来低位；2023年前三季度建筑类上市公司实现营收65054.9亿元，同比+7.4%，增速位于六年来低位。
去年的中央经济工作会议指出，加快推进保障性住房建设“平急两用”公共基础设施建设城中村改造等“三大工程”。
一般认为，“三大工程”带动投资大且产业链条长受益企业众多，可有效对冲房地产下行对对投资对经济造成的冲击。
值得关注的是，大量新增PSL对市场资金价格可能有一定影响。公开信息显示，PSL初创利率为4.5%，随后经过多次下调，当前为2.4%。
天风证券孙彬彬认为，PSL操作利率不属于严格意义上的政策利率，但仍然具备价格作用。如果央行后续更多通过PSL+MLF的方式提供基础货币，从边际上可能影响资金利率的定价水平。
1月2日，最新数据显示，2023年12月央行实施中期借贷便利操作，总额达到14500亿元，此次操作的期限为1年，利率维持在2.50%，与上月持平。需要注意的是，期末中期借贷便利的余额为70750亿元。
过往发挥PSL作用明显
东吴证券陶川梳理，PSL过往在关键时刻发挥作用。比如2015年及2022年启用PSL工具均是为了扭转地产预期支撑投资增速稳定信用扩张，其中2015年政策以棚改为抓手，PSL为工具，快速有效推动了地产库存去化以及土地财政收入；在2022年疫情扰动加剧之时，PSL为基建补充弹药，防止了2022年四季度经济踏空。
2023年12月15日，国家统计局数据显示，2023年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长6.3%，但是房地产开发投资下降9.4%。
除了对基建投资的促进作用为，PSL还对社融有一定程度提升。
2023年11月10日，天风证券分析师孙彬彬分析PSL重启时候认为，参考其它结构性货币政策，PSL杠杆效应可以按3倍估计，预计0.5-1万亿的PSL对应多增贷款1.5万亿到3万亿，拉动贷款同比增速0.6-1.3个百分点，社融0.4-0.8个百分点。
综合来看，陶川分析，PSL是央行稳经济一系列工具的其中一环。在他看来，下一阶段积极财政推动新项目建设的信号，而货币政策料以配合为主，重启PSL提供中长期低成本资金支持，而类似“城中村改造金融工具”也有出台可能，更新或打通保交楼贷款等进度偏缓项，以回应中央金融工作会议提及的“充实货币政策工具箱”。
