金吾财讯 | 下周的议息会议，联储局逾五年以来首次启动减息周期应没有悬念，问题只是减息周期开启后，随后减息的速度和幅度如何发展；惟这却系于经济和通胀往后的发展，存在很大的不确定性，现时只有走着瞧。那么，股市在减息周期的表现又如何呢？
从历史角度看，减息不一定利好或利淡股市；关键在于，减息周期开启后，经济究竟有否陷入衰退。统计逾半个世纪联储局启动减息周期后，标普500指数在随后一年的表现，可见情况颇为两极。简言之，若然经济在减息周期开始后没有陷入衰退，标指的平均表现便大致呈反覆向好。反之，若然减息后出现衰退，标指便会呈反覆向下（图1）。这情况也许不难理解，始终减息并不是灵丹妙葯；若然经济出现衰退，其实意味企业盈利表现亦会受压，这变相令股价进而整体股市受压。当然，若然减息后没有衰退出现，由于资金成本下降，因而利好股市走势。
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图1：之前九次减息周期标指在随后一年标指的平均表现
那么，若然衰退在减息周期首年内出现，标指潜在下跌空间将有多大呢？
统计上世纪五十年代至今，联储局曾合共开展过11次减息周期且经济最终出现衰退。观乎这11次纪录，可见标指衰退期间的最大回撤（maximum drawdown），平均可达17.3%（图2）。若连同进入衰退前，标指一般都已有一轮探底行情，意味整体累计跌幅，很大机率将可达两成或以上。换言之，若然下周联储局启动减息周期后，美国经济出现衰退的话，可预见标指将会跌穿4500点或更低的位置。
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图2
【团队简介】财智坊
从事金融分析研究逾十年，主力分析港美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。
